20230319-德邦证券-固定收益点评_央行降准及对于存单的影响_6页_924kb

报告摘要

本文由德邦证券固定收益首席分析师徐亮撰写，主要分析了中国人民银行2023年3月27日宣布的降准政策对债券市场及同业存单利率的影响。文章指出，此次降准为中性操作，有助于缓解银行体系的流动性压力，同时对债券市场形成利好，推动利率和收益率曲线下行。

经济复苏的不确定性
- 当前经济复苏方向明确，但力度尚不确定。
- 消费、制造业投资、房地产投资、基建投资及出口等因素对经济的拉动作用仍有待观察。
货币政策的宽松必要性
- 通胀水平可控，尚未构成对货币政策的明显约束。
- 防范重大金融风险是当前货币政策的主要目标。
- 地方政府隐性债务、房地产金融风险以及小微贷款劣变等问题，使货币政策仍需保持宽松以维护金融体系稳定。
降准对流动性与市场的影响
- 降准有助于缓解银行体系的“缺长钱”问题，改善流动性状况。
- 降准后，银行发行同业存单较为顺利，NSFR（净稳定资金比率）压力缓解。
- 降准对债券市场形成利好，同业存单利率与国债收益率存在下行空间。
债券收益率曲线变化
- 降准后，收益率曲线可能由平坦转为陡峭。
- 短期债券品种（如1M、3M、6M存单）利率下降幅度较大，确定性更高。
- 长期债券（如10年期国债）利率下降幅度较小。
市场关注点：存量房贷利率与提前还贷
- 存量房贷利率下调可能成为缓解“提前还贷”问题的手段。
- 这一政策将对银行净息差造成压力，因此央行需维持宽松流动性以支持银行体系。

降准幅度：0.25个百分点，加权平均存款准备金率降至约7.6%。
市场反应：降准对债券市场构成利好，推动利率下行。
历史数据参考：
- 1M存单利率30天后平均下降4.28bp。
- 3M存单利率30天后平均下降9.74bp。
- 6M存单利率30天后平均下降19.60bp，降幅最大。
- 9M存单利率30天后平均下降16.57bp。
- 1Y存单利率30天后平均下降15.67bp。
- 3年期国债利率30天后平均下降16.87bp。
- 5年期国债利率30天后平均下降13.01bp。
- 10年期国债利率30天后平均下降5.60bp。
未来展望：
- 全年货币政策整体乐观，但经济复苏速度将影响实际效果。
- 债券市场机会存在，但需关注经济复苏力度及资金面波动。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场20%以上
- 增持：相对强于市场5%~20%
- 中性：相对市场波动在-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场5%以下
行业投资评级：
- 优于大市：预期回报高于基准指数10%以上
- 中性：预期回报介于-10%~10%之间
- 弱于大市：预期回报低于基准指数10%以下