20231108-财通证券-中国化学-601117.SH-Q3海外新签大幅增长_毛利率同比改善_4页_467kb

报告摘要

公司2023年前三季度业绩表现稳健，海外新签合同大幅增长，毛利率同比改善，经营质量持续提升。尽管Q3单季营收和净利润出现下滑，但整体趋势向好，未来业绩增长潜力较大。

新签合同增长显著：公司2023年1-3季度累计新签合同金额达2838.74亿元，同比增长20.54%。其中，Q3单季度新签合同金额为988.93亿元，同比增长35.36%，主要得益于俄罗斯波罗的海天然气制甲醇化工综合体项目落地。
海外市场拓展加速：公司持续巩固俄语区、中东、东南亚等传统优势市场，同时积极拓展中亚、南亚、非洲及拉美与中东欧市场，未来有望进一步扩大境外订单规模。
毛利率改善：公司Q1-3毛利率为8.22%，同比提升0.47个百分点；Q3毛利率为7.95%，同比提升0.98个百分点，显示盈利能力增强。
现金流管理优化：公司经营性活动现金流净流出33.67亿元，较上年同期减少30.18亿元，现金流状况有所改善，主要得益于严格的现金流管控措施。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为58.94/65.94/73.13亿元，同比增速分别为8.83%/11.88%/10.91%。最新收盘价对应2023-2025年PE分别为7.17/6.41/5.78倍，维持“增持”评级。
投资建议：公司持续增强科技对海外市场经营的支持，推动海外化工市场向高端领域发展，未来业绩增长具备一定弹性。

年份	营业收入(百万元)	收入增长率(%)	归母净利润(百万元)	净利润增长率(%)	EPS(元/股)	PE(X)
2023E	179510.25	13.82	5893.61	8.83	0.96	7.17
2024E	202260.61	12.67	6593.65	11.88	1.08	6.41
2025E	224329.86	10.91	7312.92	10.91	1.20	5.78

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	137288.98	157716.23	179510.25	202260.61	224329.86
营业利润	5671.19	6657.24	7338.86	8303.74	9314.40
净利润	4633.42	5415.21	5893.61	6593.65	7312.92

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
货币资金	44344.60	42091.65	40497.37	41085.38	39472.49
资产总额	177896.04	194565.65	204901.48	221657.49	236572.25
股东权益	52501.16	58325.27	64262.48	70029.50	76365.68

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动产生现金流量	2241.68	1499.61	1918.14	2549.02	2354.42
投资活动产生现金流量	-3167.95	-5680.94	-860.25	-1307.75	-2315.32
融资活动产生现金流量	6090.13	-838.87	254.59	-753.26	-1051.98