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冠通研究：沥青震荡上行分析与操作建议

制作日期：2024年09月12日

【核心观点】

基于沥青供需边际变化与政策动态，当前处于震荡上行区间，建议逢低做多沥青12合约，空头10合约。沥青下方支撑增强，上方空间可期。

【供需现状】

1. 供应端：沥青开工率环比下降31个百分点至255%，处于历年同期最低水平。主要炼厂如齐鲁石化等遭遇装置停产或将产能转产，供应压力显著减轻。
2. 需求端：道路基建由于资金受限，下游各行业整体低迷，道路沥青开工率近年仍处低位，单周虽录得3个百分点回升，但同比仍处负区间。

【宏观环境】

• 财政部推动专项债发行加速，超长期特别国债逐步落地，带动基础建设投资修复路径初现，但修复力度尚显不足。
• 7月道路运输业固定资产投资同比下滑20%，与年初对比走出明显下行通道。

【库存动态】

沥青炼厂库存持续去化，截至9月6日，库存存货比降至近年同期最低水平，市场供需结构性矛盾显现。

【油价及地缘共振】

• 受委内瑞拉局势变化，市场信心承压，马瑞原油贴水或进一步扩大。
• 原油经历阶段性止跌反弹，传递动能至沥青产业链，进一步加固价格底部。

【季节性预期】

金九银十旺季有望来袭。供应端收缩叠加需求边际改善预期，基差结构已贴向偏高水平，下方空间有限。天气转好利好运输和储存，需求弹性有望释放。

【期现数据】

• 沥青期货2411合约单日大涨322%，收盘站上3000元/吨，显示多头强烈倾向。
• 山东基差收窄至420元/吨，仍属偏强表现。

【操作策略】

• 重点关注逢低布局沥青12合约多单策略。
• 谨慎操作沥青10合约空单，因当前阶段仍存在条件难以证成空头逻辑。

免责声明：本报告不构成任何交易建议，所有观点皆基于公开资料及理论推演，内容仅供参考，投资者据此操作风险自负。