20180611-信达证券-农林牧渔2018年6月第2期周报_巴西双反裁定落地_利好禽链景气_27页_2mb

巴西双反裁定落地，利好禽链景气总结

核心内容

本报告分析了2018年6月第2期农林牧渔行业的市场表现与行业动态，并指出巴西双反裁定对国内禽链行业带来的利好影响。整体来看，农业板块在该期间表现不佳，跑输沪深300指数，但部分子板块如禽养殖和海产品行业景气度有所提升，具备投资机会。

主要观点

• 农业板块整体表现：本期农林牧渔指数下跌2.04%，同期沪深300指数上涨0.24%，行业跑输大盘2.28个百分点，排名申万28个行业第25位。仅“其他农产品加工”板块上涨0.09%。
• 行业估值情况：当前行业PE（TTM，整体法，剔除负值）为28倍，相对沪深300的估值溢价为125%。所有子版块估值倍数均有所下跌，其中农业综合板块PE最高（66倍），饲料板块PE最低（20倍）。
• 巴西双反裁定影响：2018年6月8日，商务部初裁对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品征收保证金（18.8%-38.4%），加剧国内白鸡行业供需偏紧局面，利好禽链景气。
• 行业投资机会：
  • 禽养殖：已进入预期修复期，鸡价景气向上或维持1-2年，是当前最具确定性和持续性的投资机会。
  • 生猪养殖：行业集中度提升，短期有望见底，但大周期仍向下，行情持续性可能受限。
  • 海产品：进入景气向上期，价格反弹验证周期判断，但市场预期尚未完全修复，短期确定性不高。
  • 种植板块：受益于农村振兴战略，土地确权和流转进程加快，政策相关性高。
  • 饲料板块：受益于下游养殖扩张和原料成本下行，建议关注大北农、金新农、海大集团等。

关键信息

1. 农业板块表现

• 农林牧渔指数下跌2.04%，沪深300指数上涨0.24%。
• 没有子板块获得超额收益，仅“其他农产品加工”上涨0.09%。
• 行业PE为28倍，相对沪深300估值溢价125%，处于历史低位。

2. 农产品价格指数

• 农产品批发价格200指数为99.94，环比下跌0.67%。
• 菜篮子产品批发价格200指数为99.74，环比下跌0.75%。
• 农产品价格指数从2015年中旬至今缓慢下滑，近期企稳，长期或继续收紧。

3. 大宗粮食价格

• 小麦：现货价格2333元/吨，环比下跌4.37%，月跌5.60%，年跌10.85%。
• 玉米：现货价格1840元/吨，环比下跌0.19%，月跌0.27%，年涨7.98%。
• 早稻：价格2525元/吨，环比持平。
• 玉米市场：2016年农业供给侧改革后，价格逐步与国际市场接轨，国内库存高企，价格承压。

4. 油脂油料价格

• 大豆：现货价格3521元/吨，环比持平。
• 豆粕：现货价格2966元/吨，环比下跌1.65%，月跌8.90%，年跌0.85%。
• 豆油：现货价格5614元/吨，环比下跌1.57%，月跌1.52%，年跌4.55%。
• 国际油脂市场：棕榈油增产、大豆供需宽松，导致油脂价格普遍下跌。

5. 经济作物价格

• 棉花：现货价格16480元/吨，环比下跌0.73%。
• 白糖：现货价格5610元/吨，环比下跌0.71%。
• 国际棉花：主要产棉国增产，全球供需偏宽松，预计国际棉价低位震荡。
• 国内白糖：糖缺口330万吨，库销比降至47.25%，预计糖价下行空间有限。

6. 畜禽养殖价格

• 生猪：价格11.33元/公斤，环比上涨0.09%。
• 禽链：受巴西双反裁定影响，供需偏紧，行业景气度提升。

7. 水产品价格

• 海参：价格120元/公斤，环比持平。
• 海产品：近期价格反弹，验证行业周期向上，建议关注好当家、东方海洋。

投资建议

• 行业性机会：
  • 禽养殖：建议关注，景气期有望维持1-2年，市场预期修复跨度大。
  • 生猪养殖：短期有望见底，集中度提升，但大周期仍向下，行情持续性有限。
  • 海产品：进入景气期，但预期尚未完全修复，短期确定性不高。
• 个股机会：
  • 价值重估：如北大荒，受政策利好影响。
  • 龙头价值重估：如牧原股份、温氏股份，具备消费属性，底部扩张快。
  • 业绩稳健：如海大集团，增长势能高，估值回落幅度大。

风险因素

• 疫病风险：如禽流感、口蹄疫等。
• 极端天气风险：可能影响农作物产量。
• 农产品价格波动风险：价格受供需和国际市场影响较大。
• 农业政策变动风险：政策调整可能影响行业格局。

行业分析

1. 农业综合

• PE为66倍，较上期略有下降。
• 行业整体估值较高，但市场情绪影响较大。

2. 饲料板块

• PE为20倍，较上期略有下降。
• 受益于养殖规模扩张和原料成本下行，建议关注龙头个股。

3. 禽养殖

• 价格景气向上，市场预期修复。
• 建议关注行业周期上行带来的整体机会。

4. 生猪养殖

• 行业持续深亏，短期有望见底。
• 建议关注龙头个股，估值修复空间较大。

5. 海产品

• 价格反弹，验证行业周期向上。
• 建议关注好当家、东方海洋等个股。

6. 种植板块

• 受益于农村振兴战略，政策相关性高。
• 土地确权和流转进程加快，短期有望催化板块行情。

7. 油脂油料

• 价格普遍下跌，供需宽松。
• 建议关注饲料一体化进展快的龙头个股。

结论

巴西双反裁定对国内禽链行业形成利好，推动行业景气度提升。当前农业板块整体表现不佳，但部分子板块如禽养殖和海产品行业具备投资机会。建议关注行业周期反转带来的整体性机会，以及龙头个股的估值修复空间。同时，需警惕疫病、极端天气和政策变动等风险。