非银金融行业《信托部关于加强管产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》点评：通道业务区别对待，突出存量业务风险控制-20180822-山西证券-10页

非银金融/信托行业政策跟踪报告总结

核心内容

2018年8月17日，银保监会发布《信托部关于加强资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（37号文），作为落实资管新规的重要配套文件，旨在加强信托监管，推进信托产品过渡期整改，实现平稳落地。

主要观点

1. 政策背景与目的

• 资管新规是政策核心，37号文作为其配套细则，进一步明确信托业务在“过渡期”内的监管要求。
• 政策目标是统一同类资产管理产品监管标准，防范系统性金融风险，引导信托行业规范发展。

2. 重点内容解读

• 通道业务区别对待：支持符合监管要求、资金投向实体经济的事务管理类信托业务，但未提及“善意、恶意”划分。
• 过渡期安排：信托公司可发行存量老产品对接，但不得再发行或存续违反资管新规的信托产品，老产品规模需控制在2018年4月30日的存量规模内。
• 风险控制：强调存量产品整改过程中的风险防控，要求信托公司建立台账、制定风险预案，并在2018年10月15日前报送至属地银监局。
• 支持特定业务：公益（慈善）信托、家族信托不适用资管新规相关要求，鼓励信托公司回归本源业务，发展财富管理、服务实体经济等方向。

3. 行业现状与影响

• 信托行业经历了十年的扩张期，2017年以来监管政策引导金融降杠杆，行业资产规模开始下降。
• 2018年一季度信托资产规模首次出现负增长，事务管理类信托占比降至59.12%，为2013年以来首次下降。
• 通道业务受到严格监管，银信合作信托规模明显下降，信托贷款替代作用增强，但整体社融规模仍面临收缩压力。
• 信托资产投向从金融机构和基建行业转向工商企业和房地产，反映政策引导下资金流向的变化。

4. 投资建议

• 行业趋势：信托行业进入转型期，通道业务收缩速度可能放缓，但整体增速仍会下降。
• 业务方向：鼓励信托公司发展家族信托、财产权信托等符合监管导向的业务，服务高净值客户和实体经济。
• 大型信托公司优势：资本实力和领先业务布局使其在转型过程中更具竞争力。
• 风险提示：监管政策趋严、证券市场波动、行业竞争加剧可能对信托行业造成一定影响。

关键信息

• 监管导向：坚持破刚兑、除嵌套、降杠杆、控非标的政策方向，强调“实质重于形式”。
• 过渡期政策：存量产品可延续，但需逐步整改至符合资管新规要求，防止次生风险。
• 数据支持：
  • 2018年一季度信托资产规模为25.61万亿元，环比下降2.41%。
  • 事务管理类信托规模为15.14万亿元，占比59.12%。
  • 信托资产不良率0.58%，较2017年底上升0.08%。
  • 2018年四季度到期信托产品规模达1.78万亿元。

投资策略

• 37号文未对产品设计等细节提出具体要求，但为信托公司转型发展指明了方向。
• 鼓励信托公司优化业务结构，提升服务实体经济的能力，发展财富管理业务。
• 在政策引导下，信托行业将逐步实现从通道业务向本源业务的转型，行业报酬率有望缓慢提升。

风险提示

• 监管政策趋严可能导致信托业务受限。
• 证券市场景气度波动可能影响信托资产收益。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。

附录：相关政策与文件

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%以上
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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