20170731-华泰证券-行业比较中观显微镜系列—双周报第17期_区别对待工业品涨价_15页_1mb

2017年7月31日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2017年7月9日至7月21日期间，中国工业品涨价的驱动因素、行业表现、估值变化及资金动向。重点指出应区别对待不同类型的工业品涨价，强调供给端收缩和需求端超预期是推动长期行情的关键因素。

主要观点

• 工业品涨价原因：供给侧改革持续推进、国内经济韧性超预期、季节性因素及环保政策等多重因素共同作用，推动工业品价格持续上涨。
• 区别对待涨价逻辑：季节性因素引起的涨价难以持续，而由供给收缩、淡季不淡及下游需求超预期驱动的涨价更具持续性。
• 重点推荐行业：稀有金属、钢铁板材、化工（如PTA、PVC）等上游原材料行业因供给收缩和需求修复，具备较好的投资机会。
• 二级市场表现：周期板块持续领涨，TMT板块跌幅较大；金融和周期板块估值提升显著，而消费类板块陆港通持股占比上升。
• 产业资本动向：商贸、化工、机械设备板块产业资本净增持最多，显示市场对这些行业信心增强。

关键信息

一、行业表现与资金动向

• 涨跌幅：周期板块继续领涨，TMT板块跌幅最大。
• 成交量：有色金属成交量占比环比增长最多，前五为有色金属、非银金融、银行、采掘、建筑装饰。
• 估值变化：金融和周期板块估值提升最多，TMT板块估值下杀明显。
• 陆港通资金流向：休闲服务、家电、电子、食品饮料、医药生物持股占比提升最多。
• 产业资本增减持：商贸、化工、机械设备产业资本净增持最多。

二、上游资源

• 原油：库存持续下降，布油价格上行，涨幅达6.24%。
• 动力煤：受高温天气影响，价格持续上涨，7-10月将进行安全生产检查，供给进一步受限。
• 铜：LME3个月铜价上涨6.11%，主要因中国需求超预期、废七类禁令及智利铜矿罢工影响。
• 稀土：氧化镨钕价格指数自17年低点以来上涨20.27%，受益于供给收缩与下游需求增长。

三、中游材料

• 钢铁：螺纹钢价格持续上涨，库存增加，高炉开工率下降。
• 板材：价格指数上涨4.09%。
• 化工：PTA、PVC等化工品种因环保和检修影响持续上涨，PTA涨幅4.15%，PVC涨幅5.07%。
• 建材：水泥价格微跌，玻璃价格企稳。

四、中游制造和电力交运

• 电子制造：华强北电子元器件指数和集成电路指数小幅下降。
• 电力：6月全社会发电量同比增速5.2%，受高温天气和工业用电需求增加影响。
• 交运：出口集装箱运价指数CCFI（综合）回升，受益于国际贸易复苏。
• 设备更新周期：挖掘机销量同比增长100.8%，金属切削机床同比增长11.69%，显示设备更新需求强劲。

五、下游消费

• 必需消费：蔬菜价格回升，猪肉价格企稳；大豆、小麦价格企稳，玉米价格小幅回落。
• 可选消费：高端白酒价格维持高位；地产去库存继续，商品房待售面积同比下降9.6%。
• 商贸零售：日用品同比上升，家电和音像器材微降。

风险提示

• 量价波动风险：工业品价格受多种因素影响，存在短期波动风险。

行业评级体系

• 行业评级：以6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数比较，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：根据股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

总结

本报告指出，当前工业品涨价主要由供给端收缩和需求端超预期共同驱动，建议重点关注稀有金属、钢铁板材、化工等上游行业。同时，设备更新周期和城镇化建设推动中游制造及电力交运板块表现强劲，而下游消费板块则面临一定的下行压力。投资者应关注行业基本面变化和资金动向，合理配置资源。