20180311-东北证券-海外宏观周度观察_美国非农利好市场_美关税区别对待_中国恐明确被针对_10页_948kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为2018年第10周的海外宏观周度观察，重点分析了美国、欧元区和日本的经济数据、货币政策及贸易政策变化，并对全球主要市场表现进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 美国非农就业数据表现强劲

• 非农数据超预期：美国2月新增非农就业人数达31.3万，远超预期的20.5万，创一年半以来最大涨幅。
• 失业率稳定：2月失业率为4.1%，与预期一致，前值也为4.1%。
• 薪资增长平淡：平均每小时工资环比增长0.1%，低于预期的0.2%，缓解了市场对通胀压力的担忧。
• 劳动力参与率上升：2月劳动力参与率升至63%，但此前也有类似情况，尚无法判断是短期扰动还是市场改善。

2. 欧元区经济表现与政策展望

• 全年GDP增速下修：欧元区2017年全年经济增长2.3%，低于此前预估的2.5%，但仍为2007年以来的十年最佳表现。
• 四季度GDP符合预期：四季度GDP环比增长0.6%，与预期一致，家庭消费、固定资本形成总值和出口表现良好。
• 欧央行政策中性：3月欧央行维持货币政策不变，删除了“如果展望恶化，将增加购债规模或持续期限”的表述，表明对经济复苏信心增强。
• 通胀复苏缓慢：欧央行将2018年通胀预期下调至1.4%，仍低于目标，未释放明显鸽派或鹰派信号。
• 市场预期稳定：预计2018年底结束QE，2019年第二季度可能开始加息。

3. 日本经济数据与政策立场

• 四季度GDP上修：日本2017年全年实际GDP略上修至1.7%，四季度GDP折合成年率增长1.6%，主要受资本支出和库存数据修正影响。
• 经济连续扩张：日本经济已连续八个季度扩张，创30年最长纪录。
• 政策态度模糊：日本央行维持利率、国债收益率目标及通胀预期不变，黑田鹰派言论被淡化，政策退出时间未明确。
• 短期压力显现：1月工业产出大幅下降，零售销售额下滑，可能影响一季度GDP增速。

4. 美国关税政策调整

• 钢铁和铝关税：美国对钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，但加拿大、墨西哥、澳大利亚可能获得豁免。
• 贸易保护主义集中于中国：美国对盟友的关税豁免，使得贸易保护主义火力集中于中国，中国可能面临更大压力。
• 中美贸易摩擦升级：特朗普提出削减对华贸易逆差1000亿美元，中国有反制措施，如对美产品征收惩罚性关税。

5. 全球市场表现

• 股市反弹：全球股市在调整一周后明显反弹，除印尼、印度和以色列外，其他经济体股市上涨。
• 国债收益率上行：美国和日本国债收益率上行，欧元区公债收益率呈现“短降长升”趋势。
• 大宗商品调整：铁矿石和焦炭暴跌，农产品价格出现调整，豆粕、棕榈油等跌幅显著。

下周重点数据与事件预警

风险提示

• 中美贸易对抗升级超预期，可能对全球经济造成较大影响。

分析师信息

• 研究助理：沈新凤，上海财经大学经济学博士，曾服务于期货、股票私募投资公司，建立完善的海内外宏观研究体系。
• 分析师：许俊，执业证书编号：S0550516050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价涨幅超越市场基准15%以上）、增持（股价涨幅超越市场基准5%至15%之间）、中性（股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间）、减持（股价涨幅落后市场基准5%至15%之间）、卖出（股价涨幅落后市场基准15%以上）。
• 行业投资评级：优于大势（行业指数收益超越市场平均）、同步大势（行业指数收益与市场平均持平）、落后大势（行业指数收益落后于市场平均）。

重要声明

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