20260510-华泰期货-聚烯烃周报_供应逐步回升_下游开工下移_13页_2mb

供应逐步回升，下游开工下移

核心内容概述

本报告分析了聚烯烃市场近期的供需、价格、利润及库存变化情况，重点关注PE（聚乙烯）和PP（聚丙烯）两大品种。整体来看，市场在地缘政治因素影响下呈现波动，供应端逐步回升，但需求端受季节性影响持续走弱，导致价格偏弱运行。同时，进出口利润变化及库存数据也反映了市场对原料供应和下游需求的敏感度。

主要观点

价格与基差

• L主力合约：收盘价为8060元/吨，较前一日下跌19元/吨。
• PP主力合约：收盘价为8557元/吨，较前一日下跌32元/吨。
• LL华东现货：价格为8400元/吨，基差为340元/吨。
• PP华东现货：价格为9400元/吨，基差为843元/吨。

基差维持高位，反映现货市场对近端价格的支撑。

上游供应

• PE开工率：76.1%（+3.4%），表明供应逐步回升。
• PP开工率：65.9%（+2.2%），供应回升进程较慢。

部分装置如浙石化HDPE重启，对PE供应形成支撑，但整体供应仍处于低位。

生产利润

• PE油制利润：-748.7元/吨（-138.4），利润持续承压。
• PP油制利润：11.3元/吨（-138.4），利润微幅回升。
• PDH制PP利润：-374.5元/吨（-57.5），利润仍处负值。

生产利润受成本端影响较大，尤其是原油价格波动。

进出口利润

• LL进口利润：-215.0元/吨（-164.0），进口亏损扩大。
• PP进口利润：-859.5元/吨（-48.2），亏损加剧。
• PP出口利润（东南亚）：127.5美元/吨（+6.3），出口利润有所回升。

出口利润改善可能对PP价格形成一定支撑。

下游需求

• PE下游农膜开工率：15.2%（-6.8%），持续走弱。
• PE下游包装膜开工率：46.2%（-1.3%），刚需支撑为主。
• PP下游塑编开工率：42.3%（-0.2%），开工率下降。
• PP下游BOPP膜开工率：56.4%（-3.0%），需求疲软。

整体下游开工率下滑，需求端负反馈持续，对价格形成压力。

关键信息

供应端

• PE和PP上游开工率逐步回升，但回升速度较慢。
• PDH装置的回归与中东局势密切相关，地缘缓和可能推动丙烷等原料回归。

需求端

• 农膜和塑编开工率下降明显，BOPP膜和包装膜开工率相对稳定。
• 下游需求疲软，生产利润压缩，导致整体需求预期偏弱。

价格走势

• 原油价格因地缘政治因素大幅下跌，成本端支撑减弱。
• PE价格偏弱运行，PP价格因现货偏紧和基差高位维持偏强。

库存情况

• PE油制、煤化工、社会及港口库存均有所变化，反映市场供需动态。
• PP油制、煤化工、贸易商及港口库存数据表明，现货偏紧局面仍存。

策略建议

• 单边策略：建议观望。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：无明确建议。

风险提示

• 伊朗地缘局势发展动向。
• 油价大幅波动。
• 丙烷价格波动。
• 上游装置减产检修动态。

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 杨露露：从业资格号 F03128371，投资咨询号 Z0023799

联系人信息

• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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