深度报告-20210905-国联证券-食品饮料行业2021H1中报总结_短期低迷不改长期韧性_坚守优质龙头_37页_4mb

食品饮料行业2021H1中报总结

核心内容概述

2021年上半年，食品饮料行业整体呈现结构性复苏态势，高端白酒、啤酒、乳品饮料等板块表现相对较好，而调味品和食品综合板块则受到原材料涨价与消费复苏放缓的双重影响，出现增收不增利的情况。整体来看，行业短期低迷不改长期韧性，优质龙头公司仍具备较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 高端白酒强者恒强：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业营收和利润稳步增长，毛利率提升，净利率微降但整体保持稳定。
• 次高端白酒成长性凸显：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等次高端酒企表现亮眼，营收和净利润增速显著，受益于高端需求溢出和品牌升级。
• 基金持仓变化：基金小幅减持高端白酒龙头，大幅减持低端白酒，增持次高端酒企。
• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒龙头，关注山西汾酒、酒鬼酒等次高端酒企。

啤酒板块

• 高端化进程持续推进：行业收入、利润、毛利率等指标稳步上升，龙头企业如青岛啤酒、重庆啤酒等在成本控制和品牌建设方面表现突出。
• 基金持仓增加：啤酒板块基金持股市值、比例及持股机构数量均上升，青岛啤酒最受青睐。
• 趋势判断：啤酒行业进入成熟期，品牌高端化、产品结构优化、渠道变革是未来竞争关键。
• 投资建议：建议关注重庆啤酒、青岛啤酒等具有竞争优势的啤酒龙头。

调味品板块

• 增收不增利：2021H1调味品板块营收增长5.54%，但净利润下降6.91%，毛利率和净利率均低于去年同期。
• C端与B端分化明显：B端企业因餐饮复苏表现较好，而C端企业受消费复苏趋缓和社区团购冲击影响较大。
• 基金持仓波动：部分调味品公司遭基金大幅减持，如中炬高新、千禾味业等；颐海国际、安琪酵母等则被增持。
• 风险提示：短期内行业仍面临原料成本上行和消费复苏不及预期的压力。

乳品饮料板块

• 需求复苏良好，盈利能力回升：2021H1乳品饮料板块营收增长30.54%，净利润增长71.44%，毛利率略有下降，净利率提升。
• 龙头公司优势明显：伊利股份、妙可蓝多、农夫山泉等公司凭借规模、品牌、渠道等优势有效应对成本压力。
• 投资建议：重点推荐伊利股份、妙可蓝多、农夫山泉等龙头公司。

食品综合板块

• 线下门店持续向好：食品综合板块营收增长13.10%，但净利润下降15.88%，主要受原料涨价和新渠道冲击影响。
• 速冻食品与保健品受益：速冻食品B端渗透率上升，保健品板块迎来发展机遇，预计未来市场空间广阔。
• 投资建议：关注安井食品、味知香、立高食品等速冻食品企业，以及汤臣倍健等保健品龙头。

投资建议

• 白酒：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；建议关注山西汾酒、酒鬼酒等次高端酒企。
• 啤酒：建议关注重庆啤酒、青岛啤酒等龙头公司。
• 调味品：重点推荐颐海国际、安琪酵母；建议关注海天味业、涪陵榨菜等。
• 乳品饮料：重点推荐伊利股份、妙可蓝多、农夫山泉。
• 食品综合：重点推荐安井食品、味知香、立高食品；建议关注汤臣倍健等保健品企业。

风险提示

• 经济下行压力
• 政策变动风险
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 渠道复苏不及预期

行业展望

• 白酒：高端白酒景气度延续，次高端酒企有望承接溢出需求，业绩弹性较大。
• 啤酒：高端化趋势为主旋律，品牌和产品结构优化是竞争关键。
• 调味品：短期内面临成本与需求双重压力，行业集中度有望进一步提升。
• 乳品饮料：需求复苏良好，龙头企业有望进一步巩固市场地位。
• 食品综合：速冻食品与保健品赛道成长性突出，关注具备规模化和创新能力的企业。