20160829-广发证券-建筑材料行业：供给侧系列报告之七：玻璃价格涨幅探究，8-9月玻璃龙头公司仍值得看好_11页_1mb

玻璃行业价格涨幅及投资建议分析报告

核心内容概述

本报告分析了2014-2016年玻璃行业价格大幅上涨的原因，评估了当前玻璃价格走势及未来预期，并提出了对8-9月份优质玻璃公司的投资建议。

主要观点

1. 玻璃价格接近历史高点

• 截至报告发布时，全国玻璃均价为1497元/吨，环比上涨6%，同比上涨31%。
• 该价格接近2013年10月底的上一轮周期高点（1558元/吨），仅差4%。
• 优质企业单位盈利已突破历史高点，主要由于生产成本大幅下降，尤其是燃料（如重油）价格比2013年同期下降了54%。

2. 价格上涨的主要驱动因素

• 需求因素：房地产为玻璃行业需求的主导因素，占比70%-80%；汽车和出口需求为辅助因素。
• 供给因素：本轮周期供给收缩显著，停产比例创新高，新增产能几乎停滞，实际产能连续一年多负增长。
• 供给收缩程度高于2013年，即使需求弹性不足，仍推动了价格的大幅上涨。

3. 未来价格走势判断

• 需求支撑：8-11月为行业旺季，短期需求有支撑，历史数据显示10-11月为下半年价格高点。
• 供给预期：第四季度复产产能有限，因复产需要1个月时间，且企业不会在淡季投产。
• 库存水平：厂商库存持续下降，接近2013年下半年景气高点水平，未来几个月库存下行风险较小。

关键信息

价格与成本对比

• 玻璃生产成本主要由燃料（30%-35%）和纯碱（25%-30%）构成。
• 纯碱价格与2013年同期相近，但燃料价格下降显著，尤其是重油。
• 旗滨集团上半年单位重箱生产成本比2013年同期下降4元，单位费用下降接近2元/重箱，盈利空间显著提升。

产能变化

• 2014-2016年产能趋势：新增产能持续减少，供给收缩显著。
• 历史产能波动：过去三次大规模停产分别为2008-2009年、2011-2012年、2014-2016年，其中2014-2016年停产比例最高（达17%）。
• 2016年产能变化：1月净减少900万重箱，5月净增加1782万重箱，8月净增加2040万重箱，显示产能逐步恢复。

投资建议

• 投资逻辑：周期股通常经历两波机会，一是预期阶段（估值先行），二是业绩兑现阶段（量价齐升）。
• 当前阶段：玻璃行业已进入第二阶段，即业绩兑现阶段，预计8-9月份仍有上涨空间。
• 重点推荐公司：旗滨集团和金晶科技，因其盈利改善空间较大，且当前价格涨幅已接近历史高点，仍有上涨潜力。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 新增产能大幅增加
• 价格持续下跌

投资评级说明

联系方式

• 分析师：邹戈、谢璐
• 联系方式：
  • 邹戈：zouge@gf.com.cn
  • 谢璐：xielu@gf.com.cn
  • 电话：021-60750616 / 021-60750630

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