20171225-渤海证券-电子行业18年度投资策略报告_LED行业继续高增长_半导体行业谨慎乐观_43页_2mb

LED与半导体行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年LED与半导体行业的表现，并对2018年的投资机会与风险进行了展望。LED行业继续向中国大陆转移，行业集中度持续提升，龙头企业受益明显；半导体行业则因存储器爆发而景气度提升，但国内企业整体竞争力较弱，估值偏高，存在一定的风险。

主要观点

LED行业

• 行业高景气：2017年Q3-17年Q3LED行业持续高增长，产品供不应求，龙头企业业绩大幅增长。
• 市场集中度提升：中国大陆LED芯片企业已占据全球85%的市场份额，预计未来三年将占全球芯片总产值的三分之二以上。
• 技术升级：MiniLED和MicroLED代表LED行业未来发展方向，预计将带来芯片需求的爆发式增长。
• 汽车照明市场增长：LED车灯市场将保持高速增长，预计2022年国内市场规模可达766亿元。
• 企业分化明显：行业集中度提升，小企业面临淘汰，龙头企业如三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德等业绩增长确定性高。

半导体行业

• 费城半导体指数创新高：全年涨幅超过35%，存储器是增长最快的细分行业。
• 国内半导体板块反弹：下半年国内半导体板块强劲反弹，涨幅超过30%，但整体盈利能力仍偏弱。
• 封测行业向大陆转移：国内封测企业受益于成本优势和环保政策，市场份额提升，龙头企业如华天科技、长电科技、通富微电表现突出。
• 存储器市场趋于平衡：2018年存储器供需可能趋于平衡，价格或将有所下降。
• PCB行业集中度提高：PCB行业整体增长良好，毛利率和净利率上升，龙头企业受益于行业洗牌。

关键信息

LED行业

• 中国大陆LED产值：2016年行业总产值达4576亿元，年均增长率24%。
• 芯片价格策略：四季度芯片价格策略性下调，有利于淘汰落后产能。
• 技术突破：乾照光电、三安光电等企业通过扩产和新技术突破，提升竞争力。
• 市场预测：小间距市场规模预计年均增长50%，未来三年LED行业将保持分化趋势。

半导体行业

• 全球半导体市场规模：预计2018年全球半导体市场规模同比增长7%，存储器增长9.3%。
• 国内半导体发展：国内企业处于行业末端追赶状态，难以实现爆发式增长。
• 资本支出：2017年半导体资本支出同比增长10.2%，2018年可能趋于平稳。
• 估值与风险：半导体板块市盈率高达75.99倍，估值溢价率高，需警惕业绩不及预期。

推荐标的

LED板块

• 三安光电：全球LED龙头，扩产与化合物半导体业务持续增强。
• 华灿光电：国内芯片企业，提升技术实力与扩产保证市场份额。
• 国星光电、利亚德、洲明科技：受益于小间距市场高增长，业绩兑现能力强。
• 景旺电子、扬杰科技、华天科技、兆易创新：受益于PCB与封测行业集中度提升。

半导体板块

• 华天科技：业绩稳定，成本控制良好。
• 长电科技、通富微电：处于整合期，但有较强增长潜力。
• 兆易创新：在存储与芯片领域有良好表现。

风险提示

• LED行业风险：下游需求不及预期，市场集中度提升导致中小企业被淘汰。
• 半导体行业风险：业绩不及预期，市场风格转换，股份解禁带来的压力。

图表与数据

• 图1-8：展示中国大陆LED全行业产值、芯片产值、封装产值及市场占比。
• 图9-13：显示LED芯片行业集中度、设备国产化趋势、价格变化等。
• 图14-21：反映LED显示技术发展趋势、汽车照明市场增长及本土企业布局。
• 图22-30：展示主要LED企业季度经营利润及行业表现。
• 图31-35：显示费城半导体指数、资本支出、存储器价格趋势等。
• 图36-40：反映PCB行业营收、毛利率、净利率及估值情况。
• 图41-46：展示半导体板块营收、净利润及个股解禁情况。

行业展望

• LED行业：未来3-5年行业继续分化，龙头企业将受益于市场集中度提升。
• 半导体行业：存储器市场趋于平衡，其他细分领域如传感器与逻辑芯片保持增长，但整体盈利水平仍需提升。

总结

本报告强调LED与半导体行业在2018年的投资机会，认为LED行业龙头企业的投资价值较高，而半导体行业虽整体景气度提升，但需警惕估值偏高与业绩不及预期的风险。建议投资者关注LED行业龙头企业及半导体行业中的封测和PCB板块，同时注意股份解禁带来的潜在风险。