电子行业18年度投资策略报告：LED行业继续高增长，半导体行业谨慎乐观-20171225-渤海证券-43页-2mb

LED与半导体行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告为2018年度电子行业投资策略，重点分析LED与半导体行业的发展趋势、投资机会与风险提示。报告指出，LED行业持续向中国大陆转移，市场份额向龙头企业集中，而半导体行业则在存储器爆发的带动下保持增长，但整体估值偏高，需谨慎对待。

主要观点

1. LED行业持续高增长，龙头企业受益显著

• 行业转移：LED行业自2010年起快速向中国大陆转移，全球应用市场规模持续增长，中国大陆成为全球最大生产基地。
• 集中度提升：芯片环节扩产主要由行业龙头完成，行业集中度显著提升，低端企业面临淘汰。
• 设备国产化：国产MOCVD设备在成本和效率方面优势明显，加速老旧产能淘汰。
• 显示技术升级：MiniLED和MicroLED代表LED技术未来方向，预计带来芯片需求的爆发式增长。
• 汽车照明市场：LED车灯市场增速快，国内企业正在从中低端市场突破，但中高端市场仍由海外巨头主导。
• 上市公司表现：2017年LED行业整体景气，主要企业经营利润增长显著。2018年行业将继续分化，龙头企业具备更强增长潜力。

2. 半导体行业景气度高，但估值偏高

• 全球半导体市场：2017年费城半导体指数创历史新高，存储器、传感器与逻辑芯片是主要增长点。
• 国内表现：半导体板块下半年强劲反弹，但整体盈利能力偏弱，大部分企业处于行业末端追赶状态。
• 封测行业转移：封测行业向中国大陆转移，行业集中度提高，龙头企业如华天科技、长电科技、通富微电受益。
• 存储器市场：2017年存储器市场出现爆发，预计2018年供需趋于平衡，价格可能回落。
• PCB行业：行业集中度提高，营收与毛利率双增长，龙头企业具备投资价值。
• 估值风险：半导体板块市盈率偏高，建议投资者关注估值合理的标的。

关键信息

1. LED行业趋势

• 全球市场规模：2016年全球LED应用市场规模达7000亿元，年均增速超过10%。
• 中国大陆地位：中国大陆LED芯片、封装与应用产值占全球比重持续上升。
• 技术突破：三安光电、华灿光电、乾照光电等企业技术提升，推动行业向高端发展。
• 小间距市场：2017-2019年小间距市场年均增速预计达50%，国星光电、洲明科技、利亚德受益。
• 投资推荐：三安光电、华灿光电、国星光电、利亚德、洲明科技、景旺电子、扬杰科技、华天科技、兆易创新被推荐为增持标的。

2. 半导体行业趋势

• 费城半导体指数：2017年全年涨幅超过35%，存储器是主要增长动力。
• 区域增长：北美增速最快，预计达10%；亚洲增速6.6%，存储器增速9.3%。
• 行业集中度：封测行业向中国大陆转移，国内龙头企业受益。
• 存储器市场：2017年全球存储器市场达1200亿美元，同比增加60%；预计2018年供需趋于平衡。
• PCB行业：2017年前三季度营收同比增长32%，毛利率与净利率提升，行业集中度提高。

投资策略与推荐标的

1. LED板块

• 重点推荐：芯片龙头（三安光电、华灿光电）与小间距板块龙头（国星光电、洲明科技、利亚德）。
• 策略：选择业绩确定性高、估值合理的标的，规避行业末端企业。

2. 半导体板块

• 策略：半导体板块估值偏高，建议谨慎投资，关注封测与PCB等子行业。
• 推荐标的：华天科技（业绩稳定）、长电科技（整合期）、通富微电（整合期）。

风险提示

• LED行业风险：下游需求不及预期，技术迭代不及预期。
• 半导体行业风险：业绩不及预期，市场风格转换。

图表目录

• 图1-8：展示中国大陆LED行业产值、芯片与封装产值、市场份额及成本结构。
• 图9-13：反映LED行业集中度提升、设备淘汰趋势及芯片价格走势。
• 图14-21：说明小间距市场增长及车灯市场格局。
• 图22-30：展示主要LED上市公司季度经营利润。
• 图31-39：展示半导体指数、封测行业营收与利润、PCB行业走势及铜价变化。
• 图40-46：展示半导体行业估值、营收与利润增长分布。

表格目录

• 表1-3：中国大陆封装与芯片企业扩产及营收情况。
• 表4-7：全球MOCVD成本、LED显示技术对比、半导体行业资本支出与存储器布局。
• 表8-12：半导体指数成分股、股份解禁情况。

总结

LED行业在2017年表现强劲，主要受益于中国大陆产能转移与技术提升，龙头企业有望持续受益。半导体行业则因存储器爆发而整体增长，但估值偏高，需关注市场风格转换风险。建议投资者关注LED行业龙头与半导体行业中的封测与PCB等子行业，选择估值合理、业绩确定性强的标的进行投资。