20171225-中原证券-A股投资策略周报_岁末年初_行情乐观风格渐明_8页_951kb

A股投资策略周报总结

核心内容概览

本报告由中原证券分析师王哲（执业证书编号：S0730516120001）撰写，研究助理林思闪协助完成，发布日期为2017年12月25日。报告聚焦于岁末年初A股市场的投资策略，分析市场走势、政策动向、风险偏好变化及估值情况，提出对后市的展望。

主要观点

1. 市场风格偏好稳健

• 上周市场交投清淡，换手率维持低位。
• 大盘绩优低估值股票更受资金青睐，上证50涨幅第一（2.15%），创业板指涨幅垫底（-0.25%）。
• 防御性行业如食品饮料、家电、非银金融、银行等涨幅居前，而军工、计算机、传媒等成长性行业表现疲软。
• 市场资金更倾向于配置稳健的蓝筹股和消费金融板块，反映投资者避险情绪。

2. 风险偏好逐步回升

• 11月资管新规发布前，市场情绪低迷，风险偏好回落，沪指一度下破3300点。
• 12月美联储加息预期未对A股造成明显冲击，因国内经济韧性较强，CPI维持低位，中美利差高位，人民币汇率适中。
• 财政存款释放成为12月流动性供给的关键手段，预计本周将大量释放，缓解流动性紧张。
• 随资管新规和美联储加息落地，市场风险偏好有望回升，沪指中枢震荡抬升，岁末年初或迎来“开门红”。

3. 风格切换未到，白马股仍具配置价值

• 当前A股板块估值略低于2005年以来的历史均值，上证50估值最低，小市值股票估值相对偏高。
• 成长龙头及白马股估值与业绩匹配度较好，机构资金更偏好稳健的白马股。
• 随着A股机构化进程加快，以及美股因加息预期面临下行压力，外资增配A股的概率提升。
• 明年风格切换尚未到来，市场更可能向二三线白马股扩散。

4. 中央经济工作会议政策解读

• 会议强调“稳中求进”，推动高质量发展是根本要求。
• 财政政策更注重支出结构优化和地方政府债务管理，赤字率或维持3%。
• 货币政策保持“稳健中性”，降低资金空转，推动资金“脱虚入实”。
• “去杠杆”更多聚焦于宏观杠杆率，如M2增速、国企杠杆率、地方债务等，而非金融体系内部过度去杠杆。
• 房地产长期租赁政策略超市场预期，推动房地产开发投资向租赁房倾斜，抑制房价高增长。

关键信息

• 市场情绪：短期情绪低迷，但随着政策落地和流动性释放，情绪有望回升。
• 流动性：年底资金需求旺盛，财政存款释放是流动性供给的关键，预计本周将有所缓解。
• 估值对比：A股整体估值不高，尤其是上证50，对标国际指数仍具吸引力。
• 政策导向：中央经济工作会议未强调“去杠杆”，而是强调“稳杠杆”与“服务实体经济”。
• 外资动向：美股估值下移，A股吸引力提升，外资增配概率增加。
• 行业趋势：消费、金融等防御性板块表现优于周期和成长股，龙头股强者恒强。

风险提示

• 通胀上行超预期
• 房地产投资增速超预期
• 海外黑天鹅事件

图表目录（摘要）

结论

岁末年初，A股市场在政策和流动性因素的共同作用下，有望迎来短期反弹。当前市场风格偏好稳健，机构资金更倾向于配置白马股和大盘蓝筹股。随着资管新规和美联储加息落地，市场风险偏好将逐步回升，沪指中枢震荡抬升的趋势不变。同时，房地产长期租赁政策的出台，可能对房地产行业带来结构性变化，抑制房价高增长。整体来看，A股估值合理，具备配置价值，风格切换尚未到来，投资者可关注稳健型资产和行业龙头。