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电子行业总结：Intel业绩超预期，CPU价值重估逻辑显现

核心内容

近期，英特尔发布了2026财年第一季度财报，整体业绩表现超出市场预期。公司单季度营收达到136亿美元，同比增长7%；Non-GAAP毛利率为41%，同比提升1.8个百分点；Non-GAAP每股收益为0.29美元，核心盈利指标显著改善。这一业绩表现反映了公司在AI、客户端计算及代工业务等领域的强劲增长动力。

主要观点

1. 三大核心板块分化增长

• 数据中心与AI业务：营收51亿美元，同比增长22%，环比增长7%。AI相关收入同比增幅达40%，成为核心增长引擎。AI算力需求持续景气，CPU与GPU配比优化，至强服务器芯片供需紧张格局延续至2027年，长期大客户供货协议增强了增长的确定性。
• 客户端计算业务：营收77亿美元，同比小幅增长1%。在行业PC大盘承压的背景下，AIPC（AI PC）产品渗透率提升，对冲了传统PC需求疲软的压力。
• 代工业务：营收54亿美元，环比增长20%。随着先进制程的稳步爬坡，外部订单持续落地，代工业务商业化加速。

2. 盈利能力持续优化

• 公司Non-GAAP毛利率同比改善，主要得益于高毛利AI算力业务收入占比大幅提升，产品结构优化，以及产能投放结构调整带来的高端产品出货占比提升。
• 费用端表现良好，研发及管理费用同比收缩，费用率下行，进一步提升了盈利水平。

3. CPU价值重估逻辑强化

• AI算力格局正在重构，由训练向推理、智能体迭代转变，推动CPU算力价值重估。
• 公司在先进制造能力方面持续突破，18A制程良率达标，14A前沿工艺研发稳步推进，代工业务有望成为第二成长曲线。
• AIPC加速渗透，终端智能化升级趋势明确，持续为客户端业务提供增量支撑。

关键信息

• 业绩指引强劲：公司公布2026财年第二季度营收指引为138-148亿美元，业绩中枢显著高于市场预期；预计GAAP每股收益0.08美元，Non-GAAP每股收益0.20美元。
• 未来增长预期：随着AI算力需求持续景气、代工订单逐步放量以及降本增效战略持续落地，预计公司下季度营收与盈利将延续修复态势，高毛利业务占比维持高位，整体盈利水平稳步上行。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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