2018-液压件行业专题：进口替代加速推进，龙头崛起全速前进_22页-1mb

报告摘要

进口替代加速推进，龙头崛起全速前进

——液压件行业专题报告总结

核心内容

液压件作为工业机械的重要组成部分，广泛应用于工程机械、汽车、机床、矿山机械、船舶、石油机械等领域，是现代机械装备与机电产品的重要基础技术。随着国内液压件企业技术突破与产能释放，高端液压件国产化加速推进，进口替代市场空间巨大，国内龙头有望实现快速崛起。

主要观点

高端液压元件国产化提速
国内优质液压件企业通过持续高研发投入、产能逐步释放以及配套国产主机厂实现客户绑定，正逐步打破国外企业在国内市场的垄断格局。预计未来3年，国内液压件龙头企业将加速实现高端液压件的进口替代，业绩增长进入快车道。
全球液压市场持续增长，中国是第二大消费国
全球液压元件市场规模超过2000亿元，2016年中国液压市场容量约79亿欧元，占全球市场的28%。其中，超过40%的液压件用于工程机械行业，是全球液压市场的重要驱动力。
高端液压件长期依赖进口，进口替代空间超过100亿元
高端液压泵、阀、马达、油缸等核心元件因技术门槛高、工艺复杂，长期以来依赖进口。2016年我国高端液压件进口金额约15.5亿美元，占国内市场总收入的20%左右。随着国产替代进程加快，进口替代空间有望超过100亿元。
工程机械复苏带动液压件需求增长
自2016年下半年以来，工程机械行业复苏明显，2017年挖掘机液压系统市场需求超过150亿元，其中核心元件需求接近100亿元。此外，机床、盾构机、海工等领域也呈现稳步增长态势，进一步扩大液压件市场空间。
国内液压龙头业绩增长显著
艾迪精密与恒立液压作为国内液压件龙头企业，凭借优质的产品质量和成本优势，实现业绩快速增长。艾迪精密2017年Q3净利润同比增长78.49%，恒立液压净利润同比增长573%。

关键信息

行业现状：
- 液压系统是工业机械的重要组成部分，涉及泵、阀、油缸、马达等核心元件。
- 中国液压市场全球占比28%，其中工程机械占比最高（约41.9%）。
- 国内液压件企业面临进口替代机遇，高端液压件市场空间超过100亿元。
重点企业表现：
- 艾迪精密：国内液压破碎锤龙头，2017年Q3净利润同比增长78.49%，未来有望切入主机厂供应体系，推动液压件业务增长。
- 恒立液压：全球液压油缸龙头，2017年Q3净利润同比增长573%，小挖泵阀已切入主机厂，具备进口替代能力。
行业发展趋势：
- 液压件进口金额逐年下滑，2016年为15.5亿美元。
- 2018-2020年，国内城轨交通建设进入高峰期，盾构机需求增长显著，液压件市场空间有望超过120亿元。
- 机床行业逐步回暖，液压件需求有望稳定增长。
投资建议：
- 重点推荐艾迪精密和恒立液压，认为其在进口替代和业绩增长方面具备显著优势。
- 预计2017-2019年艾迪精密净利润分别为1.40/2.49/3.54亿元，对应EPS为0.79/1.41/2.01元，复合增速约为59%。
- 预计2017-2019年恒立液压净利润分别为3.85/6.20/8.10亿元，对应EPS为0.61/0.98/1.28元，复合增速较高。

风险提示

工程机械行业需求下滑：若国内基建、房地产等投资增速放缓，将影响液压件需求。
产品质量不达预期：国内企业若无法满足主机厂对产品质量的要求，将影响进口替代进程。
原材料价格上涨：2016年以来，原材料价格上涨对液压件成本造成较大影响，可能削弱企业盈利能力和竞争力。

估值与投资评级

艾迪精密：
- 2018年4月4日股价为35.87元，预计2017-2019年EPS分别为0.79/1.41/2.01元，PE分别为45.2/25.4/17.8倍，给予“推荐”评级。
恒立液压：
- 2018年4月4日股价为29.84元，预计2017-2019年EPS分别为0.61/0.98/1.28元，PE分别为48.8/30.3/23.2倍，给予“推荐”评级。