20171031-天风证券-中国中铁-601390.SH-新签订单情况良好_有望持续受益轨交建设_4页_1mb

报告摘要

中国中铁（601390）2017年三季报分析总结

核心内容

中国中铁在2017年前三季度表现出良好的业绩表现，新签订单增长显著，预计全年业绩有望持续增长。公司作为基建领域的龙头企业，积极拓展PPP和BOT项目，增强了其在城市轨道交通、高速公路等领域的竞争力。

主要观点

新签订单增长：公司2017年前三季度累计新签合同额达到8980亿元，同比增长23.7%。其中，基建建设新签合同额为7575.4亿元，同比增长19.3%。尽管铁路建设订单有所下滑，但公路和市政及其他建设订单大幅增长，分别同比增长129.6%和34.7%，有力拉动了整体业绩。
海外订单下降：海外新签合同额为518亿元，同比下降34.62%，可能与国际政治和经济环境有关。
在手订单充足：截至报告期末，公司未完成合同额为23216.9亿元，同比增长13.9%，在手订单占去年营收的363.1%，显示出较强的订单储备能力。
营收和净利润增长：公司前三季度实现营业收入4702.77亿元，同比增长6.46%；实现归母净利润110.36亿元，同比增长19.37%。
毛利率变化：剔除“营改增”影响后，公司前三季度整体毛利率为8.48%，同比增长0.68个百分点。然而，由于原材料价格上涨和项目阶段性停工，单季毛利率下降0.12个百分点。
期间费用率略有上升：公司前三季度期间费用率为5.22%，较去年同期上升0.11个百分点，主要由于管理费用上升和职工薪酬增长。
现金流状况恶化：经营活动产生的现金流量净额为-152.46亿元，较上年同期多流出153.95亿元，显示公司现金流状况有所恶化。
投资建议：公司预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.72、0.80元/股，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：PPP项目落地不及预期、海外项目存在政治和汇率风险。

关键信息

财务数据

财务指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	624,104.14	643,357.32	686,749.88	757,457.98	834,962.75
净利润(百万元)	11,786.12	12,702.74	14,921.54	16,431.22	18,329.79
每股收益（元）	0.54	0.55	0.65	0.72	0.80
市盈率(P/E)	16.74	16.40	13.77	12.39	11.23
市净率(P/B)	1.57	1.46	1.45	1.30	1.17
市销率(P/S)	0.33	0.32	0.30	0.27	0.25
EV/EBITDA	10.78	7.48	8.34	5.95	6.53

财务预测摘要

指标	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	6.74%	10.30%	10.23%
归属母公司净利润增长率	19.09%	11.15%	10.36%
EPS（元/股）	0.65	0.72	0.80

主要财务比率

比率	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	1.88%	3.08%	6.74%	10.30%	10.23%
归属母公司净利润增长率	18.32%	2.05%	19.09%	11.15%	10.36%
毛利率	11.16%	9.15%	9.27%	9.37%	9.40%
净利率	1.96%	1.94%	2.17%	2.19%	2.19%
ROE	9.39%	8.91%	10.55%	10.50%	10.38%
ROIC	7.69%	8.32%	11.22%	9.74%	13.28%
资产负债率	80.47%	80.23%	81.34%	80.30%	80.53%
净负债率	227.05%	202.78%	210.28%	217.63%	223.87%

总结

中国中铁在2017年前三季度业绩表现良好，新签订单增长显著，尤其在公路和市政建设领域。尽管铁路建设订单下滑，但公司通过拓展PPP和BOT项目，增强了在城市轨道交通和高速公路等领域的竞争力。公司预计未来几年EPS稳步增长，维持“买入”评级。然而，现金流状况有所恶化，且海外项目存在政治和汇率风险，需关注。

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