20260408-华源证券-中国中铁-601390.SH-新签订单保持稳健_新兴与境外业务增势突出_4页_316kb

中国中铁（601390.SH）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告对中国中铁在2025年的经营状况、财务表现及未来盈利预测进行了分析，并给出“买入”投资评级。公司作为基础设施建设领域的龙头企业，在传统业务承压背景下，境外及新兴业务表现出较强增长动力，整体经营稳健，分红政策持续，具备较好的投资价值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年总收入：10906.26亿元，同比减少5.77%。
• 归母净利润：228.92亿元，同比减少17.91%；扣非净利润为176.64亿元，同比减少27.38%。
• 单季Q4表现：收入3168.12亿元，同比减少6.53%；归母净利润54.02亿元，同比减少26.18%；扣非净利润24.63亿元，同比减少53.65%。
• 利润下滑原因：毛利率同比下滑，资产减值损失同比增加14.01亿元。

2. 分红政策

• 2025年拟派发现金分红41.44亿元，分红比例18.10%，股息率3.23%（截至2026年4月7日收盘）。
• 分红政策稳步推进，保障投资者回报。

3. 业务结构

• 传统业务：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发分别实现营收9253.51亿元、168.75亿元、276.15亿元、446.47亿元，同比分别下降6.80%、3.12%、7.1%、7.53%。
• 新兴业务：资源利用业务营收88.90亿元，同比增长9.00%，毛利率达54.17%，显著高于传统基建业务。
• 境外业务：境外营收740.18亿元，同比增长7.83%，毛利率为7.78%，同比提升0.03个百分点。

4. 新签订单

• 2025年新签合同额27509.0亿元，同比增长1.3%。
• 新兴业务新签合同额4724.8亿元，同比增长11.0%。
• 房地产签约销售金额427.1亿元，同比下降1.7%；新增土地储备31.8万平方米，同比下降23.7%。
• 境内新签合同额24935.3亿元，同比下降0.03%；境外新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5%。

5. 费用与毛利率

• 2025年综合毛利率为9.34%，同比下滑0.46个百分点；Q4毛利率为11.05%，同比下滑1.19个百分点。
• 全年期间费用率为5.47%，同比微降0.04个百分点。
• 财务费用同比增长43.92%至89.83亿元，主要受利息支出增加及投资收益减少影响。

6. 现金流

• 2025年经营活动现金净流入287.72亿元，同比增长7.21亿元。
• 收现比和付现比分别提升至96.76%和90.66%，现金流管理较为稳健。

7. 盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为229/230/235亿元，同比增速分别为0.16%、0.32%、1.95%。
• 当前股价对应的PE分别为5.60、5.58、5.47倍，估值水平较低。
• 未来三年净利率有望逐步提升，从2.42%增长至2.55%。
• ROE维持在5.48%左右，盈利能力稳定。

8. 投资评级

• 投资评级为“买入”，基于公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，以及境外与新兴业务的持续增长潜力。

关键信息

2025年财务数据概览

• 收盘价：5.20元
• 一年内最高/最低价：6.47元 / 5.18元
• 总市值：128,368.35亿元
• 资产负债率：78.12%
• 每股净资产：12.89元

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 资金落地不及预期：可能影响项目推进与盈利能力。
• 分红不及预期：可能影响投资者回报。
• 海外拓展不及预期：境外市场存在不确定性。
• 矿产资源价格波动：资源利用业务受原材料价格影响较大。

结论

中国中铁在2025年面临传统业务承压与利润下滑的挑战，但其境外业务和新兴业务表现亮眼，推动整体业绩稳定。公司分红政策稳健，估值合理，具备长期投资价值。基于其行业地位与业务结构调整，维持“买入”评级。