> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中铁（601390.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告对**中国中铁**在2025年的经营状况、财务表现及未来盈利预测进行了分析，并给出“买入”投资评级。公司作为基础设施建设领域的龙头企业，在传统业务承压背景下，境外及新兴业务表现出较强增长动力，整体经营稳健，分红政策持续，具备较好的投资价值。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年总收入**：10906.26亿元，同比减少5.77%。 - **归母净利润**：228.92亿元，同比减少17.91%；扣非净利润为176.64亿元，同比减少27.38%。 - **单季Q4表现**：收入3168.12亿元，同比减少6.53%；归母净利润54.02亿元，同比减少26.18%；扣非净利润24.63亿元，同比减少53.65%。 - **利润下滑原因**：毛利率同比下滑，资产减值损失同比增加14.01亿元。 ### 2. **分红政策** - 2025年拟派发现金分红41.44亿元，分红比例18.10%，股息率3.23%（截至2026年4月7日收盘）。 - 分红政策稳步推进，保障投资者回报。 ### 3. **业务结构** - **传统业务**：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发分别实现营收9253.51亿元、168.75亿元、276.15亿元、446.47亿元，同比分别下降6.80%、3.12%、7.1%、7.53%。 - **新兴业务**：资源利用业务营收88.90亿元，同比增长9.00%，毛利率达54.17%，显著高于传统基建业务。 - **境外业务**：境外营收740.18亿元，同比增长7.83%，毛利率为7.78%，同比提升0.03个百分点。 ### 4. **新签订单** - 2025年新签合同额27509.0亿元，同比增长1.3%。 - 新兴业务新签合同额4724.8亿元，同比增长11.0%。 - 房地产签约销售金额427.1亿元，同比下降1.7%；新增土地储备31.8万平方米，同比下降23.7%。 - 境内新签合同额24935.3亿元，同比下降0.03%；境外新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5%。 ### 5. **费用与毛利率** - 2025年综合毛利率为9.34%，同比下滑0.46个百分点；Q4毛利率为11.05%，同比下滑1.19个百分点。 - 全年期间费用率为5.47%，同比微降0.04个百分点。 - 财务费用同比增长43.92%至89.83亿元，主要受利息支出增加及投资收益减少影响。 ### 6. **现金流** - 2025年经营活动现金净流入287.72亿元，同比增长7.21亿元。 - 收现比和付现比分别提升至96.76%和90.66%，现金流管理较为稳健。 ### 7. **盈利预测与估值** - 预计2026-2028年归母净利润分别为229/230/235亿元，同比增速分别为0.16%、0.32%、1.95%。 - 当前股价对应的PE分别为5.60、5.58、5.47倍，估值水平较低。 - 未来三年净利率有望逐步提升，从2.42%增长至2.55%。 - ROE维持在5.48%左右，盈利能力稳定。 ### 8. **投资评级** - 投资评级为“买入”，基于公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域的龙头地位，以及境外与新兴业务的持续增长潜力。 --- ## 关键信息 ### 2025年财务数据概览 - **收盘价**：5.20元 - **一年内最高/最低价**：6.47元 / 5.18元 - **总市值**：128,368.35亿元 - **资产负债率**：78.12% - **每股净资产**：12.89元 ### 财务预测摘要 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 营收增长率 | -5.77% | -3.15% | -1.42% | 1.67% | | 归母净利润增长率 | -17.91% | 0.16% | 0.32% | 1.95% | | EPS（元/股） | 0.93 | 0.93 | 0.93 | 0.95 | | P/E | 5.61 | 5.60 | 5.58 | 5.47 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 9.34% | 9.71% | 9.84% | 9.90% | | 净利率 | 2.42% | 2.50% | 2.54% | 2.55% | | ROE | 6.17% | 5.88% | 5.63% | 5.48% | | P/B | 0.40 | 0.38 | 0.36 | 0.34 | | 股息率 | 3.23% | 3.23% | 3.24% | 3.31% | --- ## 风险提示 - **资金落地不及预期**：可能影响项目推进与盈利能力。 - **分红不及预期**：可能影响投资者回报。 - **海外拓展不及预期**：境外市场存在不确定性。 - **矿产资源价格波动**：资源利用业务受原材料价格影响较大。 --- ## 结论 中国中铁在2025年面临传统业务承压与利润下滑的挑战，但其境外业务和新兴业务表现亮眼，推动整体业绩稳定。公司分红政策稳健，估值合理，具备长期投资价值。基于其行业地位与业务结构调整，维持“买入”评级。