20240826-中诚信国际-城投系列专题_134号文_之后如何看城投境外债__2页_410kb

城投境外债市场分析总结（2024年7月）

核心观点

• 2023年四季度以来，城投境外债发行规模呈现上升趋势，尽管化债政策持续加压，境内融资成本降低，境外债融资成本仍较高。
• 境外债逆势增长主要由三个因素驱动：一是2023年获批额度需在2024年内发行；二是境内融资受限，尤其区县级平台更倾向于境外发债；三是部分城投为维持滚动融资选择高成本境外债。
• 监管近期加强对境外债的调控，包括限制“364号文”发行、控制区县级平台境外债占比、减少信用增信，标志着境外债监管与境内趋同。
• 随着“134号文”的发布，未来城投境外债将面临更严格的新增债务控制，到期境外债可能通过境内债进行置换，进入“存量”管理模式。境外融资成本高仍可能导致付息压力增加，需关注流动性风险。

政策动向与监管变化

• 受政策化债影响，重点化债省份的城投境外债发行规模占比明显下降。
• 2024年政策监管更趋严格，限制城投境外短期融资（如“364号文”），加强区县级平台境外债发行规范，防范“处置风险的风险”。

风险展望

• 城投境外债虽经历监管收紧，但其在融资受限背景下的市场吸引力仍较强，流动性风险和信用风险需高度关注。
• 监管趋严、境外融资成本增加背景下，城投企业若转向境外融资，流动性压力将进一步凸显。

综上，城投境外债市场面临政策调控与市场需求之间的矛盾，未来将进入“严控增量、消化存量”的调整阶段。