20160329-上海证券-2016年3月份宏观经济数据预测_通涨续升_货币再降_市场承压_14页_623kb

2016年3月宏观经济与市场分析总结

核心内容概述

2016年3月，中国宏观经济呈现出“经济底部徘徊、通胀压力显现、货币增速趋缓”的特征。市场普遍认为经济平稳发展是主流预期，而通胀担忧相对较少。然而，随着部分经济指标的回升，如房地产和工业品价格，以及CPI的上升，市场对经济前景的信心有所增强，同时资本市场面临分化压力。

主要观点

• CPI与PPI预测：预计3月CPI为3.0%，PPI为-5.0%，显示通胀压力有所上升，但工业品价格仍处于下行区间。
• 贸易顺差：预计3月贸易顺差为500亿美元，表明出口压力依然存在。
• M2与信贷：M2增速预计为13.1%，信贷新增6500亿元，显示货币环境仍偏宽松，但增速可能放缓。
• 投资与消费：投资增速预计为11.0%，消费增速为10.2%，显示经济复苏动能有限。
• 工业增长：工业增加值增速预计为5.5%，显示工业经济虽有好转迹象，但整体仍处于低位徘徊状态。

市场普遍看法

• 通胀担忧非主流：市场对通货膨胀的担忧较弱，主流观点认为“通货紧缩缓解”。
• 经济平稳成共识：尽管部分机构提出“滞胀”观点，但整体市场对经济平稳发展较为认可。
• 政策沟通有效：政府与市场的沟通增强了市场信心，表明经济调控工具充足，未来经济平稳运行的可能性较大。
• 股市反弹：春节前后大宗商品和人民币汇率的反弹，带动股市出现约10%的反弹，但后续调整压力仍存在。

我们的看法

• 经济格局未变：中国经济仍处于“底部徘徊，有限复苏”阶段，宏观稳、微观差的特征持续。
• 货币仍趋下移：尽管短期货币宽松政策有所放松，但基础货币增长放缓，货币增速将趋于回落。
• 投资仍是主动力：投资增速的回升表明中国经济仍依赖投资拉动，但增长动能仍较弱。
• 警惕中等收入陷阱：过早转向消费型经济体可能增加中国陷入“中等收入陷阱”的风险。

房地产市场分析

• 量价齐升：春节后房地产市场迅速回暖，成交量和价格均出现回升，部分城市甚至出现“恐慌性”上涨。
• 政策推动：多地出台楼市刺激政策，进一步推动市场活跃，但市场繁荣仍建立在加杠杆基础上。
• 房价分化：一线城市和部分二线城市房价上涨较快，而三线城市仍处于库存消化阶段，房价低迷。
• 政策影响持续：短期内楼市成交量可能维持高位，但长期看，市场已进入繁荣周期末期。

发电用煤与用电结构变化

• 发电用煤回升：3月发电用煤增速回升，为经济见底提供验证，但预计4、5月可能回落。
• 用电结构改善：第三产业和居民生活用电增长明显，工业用电增速放缓，显示经济结构正在改善。
• 火电压力加剧：火电设备利用小时数受用电结构变化影响，面临较大下行压力。

食用农产品与大宗商品价格

• 农产品价格季节性回升：猪肉价格逆势上涨，带动CPI短期上升，但蔬菜等价格仍存在回落趋势。
• 大宗商品反弹：受金融属性推动，部分国际大宗商品价格出现反弹，但未来可能重拾跌势。
• 工业品价格低迷：尽管部分产品价格有所回升，但整体工业品价格仍处于弱势，通缩预期难以消除。

宏观数据对资本市场的影响

• 股市承压：经济走稳、货币回落、通胀回升三重利空冲击债市，调整压力持续。
• 债市“防雷”策略：信用利差扩大，债市投资需关注高等级债券、压久期、控杠杆。
• 政策宽松预期：市场对宽松财政政策仍抱有期待，但实际政策空间有限，受债务问题制约。
• 结构性行情：未来股市可能呈现结构性行情，政策支持与流动性释放为市场提供支撑。

投资评级体系

评级说明：

• 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
• 配置级：适用于以配置为主需求的银行、保险机构。
• 投资级：适用于以收益为主需求的基金、券商、专业投资者。
• 回避级：流动性低、安全性差，不建议投资。

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