20260128-国盛证券-青木科技-301110.SZ-业绩预告符合预期_关注自有品牌增长及AI催化_3页_618kb

青木科技 (301110.SZ) 详细总结

核心内容概述

青木科技（301110.SZ）近期发布了2025年业绩预告，公司整体表现符合市场预期。2025年预计实现归母净利润1.18-1.36亿元，同比增长30%-50%；扣非归母净利润1.02-1.17亿元，同比增长30%-50%。其中，2025年第四季度归母净利润预计为0.38-0.56亿元，同比增长111%-211%；扣非归母净利润预计为0.27-0.42亿元，同比增长66%-163%。公司当前PE为58.5倍，处于相对合理区间。

主要观点

自有品牌孵化快速增长

• 业务模式验证：公司已形成完整的自有品牌孵化与管理模式，并在2025年上半年实现收入2.33亿元，同比增长86.46%。
• 合作模式：采用“总代理-合资公司”模式，初期以总代理形式引入海外品牌，后期将其装入合资公司，深度绑定并享受品牌红利。
• 重点品牌表现：其中珂蔓朵和意卡莉2025年上半年收入分别同比增长超70%和95%，显示品牌孵化能力强劲。

新收购品牌Noromega前景可期

• 收购情况：2025年底公司收购挪威VitalisPharma AS 65.83%股权，成为其控股股东，并获得Noromega品牌中国区总经销代理权。
• 品牌定位：Noromega是挪威高端健康营养补充剂品牌，主要产品包括海豹油、鱼油、虾青素、辅酶Q10等，多年位居天猫国际细分类目Top1。
• 盈利预期：Vitalis 2025年净利润目标不低于0.22亿元人民币，预计2027/2028年净利润分别不低于0.30/0.40亿元；若达成，Noromega将为公司贡献净利润约0.20/0.26亿元。
• 并表计划：Noromega预计于2026年并表，成为公司新的业绩增长点。

代运营业务保持稳健增长

• 代运营优势：公司在大服饰领域具有明显优势，并拓展至潮玩、宠物食品等新兴品类。
• 服务品牌：包括Skechers、泡泡玛特、Jellycat等国内外知名品牌。
• 2025H1收入：代运营业务收入为3.00亿元，同比增长7.21%。

技术解决方案及消费者运营服务业务

• AI工具应用：公司自研“青木小白”“啄木鸟”等AI工具，已应用于电商运营、流量投放、商品管理等场景。
• 天猫服务商：作为老牌天猫服务商，获得“数智能力数智经营”认证，具备全链路数营一体化能力。
• 服务客户：包括OPPO、迪卡侬、小米、凯乐石、山姆会员店等知名企业。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来盈利预测：
  • 2025年：营收15.33亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.29亿元，同比增长42.0%。
  • 2026年：营收25.25亿元，同比增长64.8%；归母净利润2.49亿元，同比增长93.3%。
  • 2027年：营收34.93亿元，同比增长38.3%；归母净利润3.48亿元，同比增长40.1%。
• 估值：对应当前PE为58.5倍，预计2026年PE为30.3倍，2027年PE为21.6倍。

财务表现

• 2025年财务指标预测：
  • 营业收入：15.33亿元
  • 归母净利润：1.29亿元
  • 扣非归母净利润：1.02-1.17亿元
• 资产负债表：
  • 2025年资产总计1760亿元，负债合计319亿元，资产负债率18.1%。
  • 流动资产和非流动资产分别为1312亿元和448亿元。
• 现金流量表：
  • 2025年经营活动现金流124亿元，投资活动现金流-5亿元，筹资活动现金流-106亿元。
  • 现金净增加额13亿元。

财务比率

• 毛利率：从41.9%提升至61.1%，显示成本控制能力增强。
• 净利率：从5.4%提升至8.4%，盈利能力逐步改善。
• ROE：从3.7%提升至8.9%，资产回报率显著增长。
• ROIC：从0.9%提升至7.6%，资本回报率提升。
• 流动比率和速动比率：分别为5.6倍和4.8倍，短期偿债能力良好。

风险提示

• 自有品牌孵化风险：品牌引入及市场表现存在不确定性。
• 宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧风险：电商行业竞争激烈，可能对公司业务构成压力。

投资者关注点

• 2026年并表Noromega品牌：将显著提升公司盈利能力。
• AI技术应用：推动技术解决方案及消费者运营服务业务增长。
• 代运营业务拓展：覆盖更多品类及品牌，增强市场竞争力。
• 估值趋势：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

股票信息

• 行业：互联网电商
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年01月27日）：81.32元
• 总市值：75.25亿元
• 总股本：92.54百万股
• 自由流通股占比：70.64%
• 30日日均成交量：4.76百万股

结论

青木科技凭借自有品牌孵化、代运营业务拓展以及AI技术应用，展现出强劲的增长潜力。公司2025年业绩符合预期，2026年并表Noromega品牌将进一步提升盈利能力。尽管面临市场竞争和宏观经济波动等风险，但其技术解决方案及消费者运营服务业务具备良好的发展前景，值得投资者关注。