深度报告-2025-09-18-国海证券-青木科技（301110）_深度报告_专业电商服务商_代运营和品牌孵化助力增长页_47页_4mb

青木科技（301110.SZ）深度报告核心总结

一、核心看点

1. 公司是头部电商平台服务提供商，提供一站式综合电商服务。
2. 核心业务为电商代运营，在大服饰领域优势突出，近年成功拓展潮玩业务（控股泡泡玛特、Jellycat）。
3. 品牌孵化业务成为强力第二增长曲线，聚焦健康消费品和宠物食品赛道。
4. 具备领先AI基础，将受益于“AI+电商”应用落地带来的降本增效。
5. 业绩持续向好，2025-2027年营收和净利润预计加速增长。

二、商业模式与业务结构

• 模式特点：服务业收入为主，成本以人工成本为主；毛利率保持40%+，费用率2024年达38%。
• 业务结构：电商代运营（45%）+品牌孵化管理（35%）+经销代理（14%）+其他。
• 核心服务：品牌方提供电商运营、直播服务、品牌孵化、技术解决方案等。

三、财务表现及未来预测

• 收入端：2024年营收11.53亿元，代运营占比最高；2025-2027年预计年复合增速20%，净利润增速57%。
• 盈利结构：毛利率50%-61%，品牌孵化相关高毛利业务增长驱动利润提升。
• 估值：当前PE（63x）高于行业平均，但盈利预测支持“买入”评级。

四、投资建议与风险提示

• 评级：买入（维持）。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为71/45/29x，P/B长期接近5。
• 建议关注：电商代运营规模效应、AI赋能进度以及品牌孵化需求兑现程度。
• 核心风险：市场竞争加剧、平台依赖度高、合作稳定性风险。