深度报告-20250126-东吴证券-青木科技-301110.SZ-电商代运营龙头_潮玩代运营+品牌孵化打开成长曲线_23页_1mb

青木科技（301110）报告总结

青木科技成立于2009年，是一家综合电商平台服务提供商，提供电商代运营、品牌孵化与管理、技术解决方案三大核心业务。公司专注于为国内外知名品牌提供全链路电商服务，尤其在服饰、潮玩和大健康领域表现突出。

核心业务构成

1. 电商代运营：占营收50%以上，服务包括天猫、京东等平台的官方旗舰店代运营。合作品牌从2019年的34个增至2023年的57个，涵盖Skechers、李宁等国际品牌，并新增泡泡玛特、Jellycat等潮玩品牌，客单价和销量表现优异。
2. 品牌孵化与管理：占营收37%，聚焦宠物食品和大健康品类，已成功孵化如Jellycat、Zuccari、CumlaudeLab等品牌。宠物食品行业增长迅猛（CAGR 84%），大健康产业总规模预计达9万亿元，公司通过合资公司模式深度绑定品牌。
3. 技术解决方案：提供IT系统和服务，覆盖全渠道运营和数据分析，通过“青木青灵”等AI工具赋能业务，降低人工成本。

财务与增长亮点

2023年营收116亿元，同比增长201%，归母净利润8.83亿元，同比增长689%。代运营服务毛利率稳定在40%以上，品牌孵化业务增速达330%。潮玩和健康品类成为未来增长焦点，叠加AI技术赋能，预计2024-2026年营收和利润将保持20%以上增速。

投资建议

首次覆盖“增持”评级，对应2025年PE为49倍，目标价高于可比公司均值。核心看点包括代运营龙头地位稳固、潮玩业务拓展、品牌孵化第二增长曲线以及技术赋能。

风险提示

关注品牌合作变动、宏观经济波动、行业竞争加剧等因素对公司业绩的影响。

综上，青木科技在电商代运营和品牌孵化领域具备领先地位，通过多元化业务布局和技术赋能，有望实现持续高增长。