20250830-东吴证券-青木科技-301110.SZ-2025年半年报点评_25H1营收同比+22.8_自有品牌近翻倍增长_3页_460kb

青木科技（301110）2025年半年报总结

公司概况

青木科技是一家专注于互联网电商的公司，提供电商代运营、品牌孵化与管理以及经销代理等多业态服务，目标是构建完整的电商生态服务体系。

2025年上半年业绩表现

报告期内，青木科技实现营收6.7亿元，同比增长22.8%，但归母净利润同比下降23.0%，主要受期间费用率上升影响。其中，第二季度营收增长更显著，达到23.8%，但净利润改善有限。

• 毛利率：2025年上半年毛利率为57.0%，同比提升5.4个百分点，这主要得益于业务结构优化。
• 费用率：期间费用率同比增加7.4pct，其中销售费用率上涨明显，主要来自品牌孵化业务在市场推广和平台费用上的投入，拖累净利润表现。

业务结构分析

公司业务分为电商代运营、品牌孵化与管理、经销代理三部分：

• 品牌孵化与管理：这一业务增长强劲，尤其是高端女性健康品牌“珂蔓朵”增长超70%，成为天猫、抖音私处保养类目TOP1。同时，意大利膳食品牌“Zuccari”收入同比增长了近95%。
• 抖音渠道爆发式增长：上半年抖音收入同比增长144.6%，占比达到14.2%。2025年618期间，公司旗下抖音直播子公司业绩突出，其中该商城GMV同比增长100%。
• 平台生态布局：公司平台合作范围广泛，覆盖天猫、京东、抖音、小红书、唯品会等主流电商渠道，并持续扩展直播业务团队至450人以上。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：考虑到业务初期投入加大，研究机构对青木科技的盈利预测进行了相应下调，但从2025年至2027年归母净利润仍保持年均增长超40%。
• 估值指标预测：未来市盈率从2025年至2027年预期分别降至60、42、28倍，维持“增持评级”。

风险提示

包括但不止于：合作品牌变动、宏观经济不确定性、行业竞争加剧以及毛利率波动等潜在影响。

总结

青木科技通过多元化生态体系布局、积极的纵向合作与横向布局策略，展现了较快的成长性。虽然短期净利润承压，但整体毛利率和规模均持续提升，品牌孵化业务增长强劲。投资方认为公司未来在电商生态和新品类突破方面有潜力，但需关注营运成本控制与竞争态势，维持看好其长期成长性。