20230327-国盛证券-中国神华-601088.SH-业绩分红齐发展_能源央企估值亟待提升_3页_542kb

中国神华（601088.SH）2022年年报分析总结

核心内容概述

中国神华在2022年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，同时维持了高分红政策，显示出公司良好的盈利能力和股东回报能力。公司作为能源央企，其煤炭、电力、运输及煤化工板块均展现出不同程度的业务发展和盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入3445.3亿元，同比增长2.6%；归母净利润696.3亿元，同比增长39%。全年分红比例高达72.8%，对应股息率8.8%，体现出公司对股东的重视。
• 煤炭业务：煤炭板块全年收入2774.7亿元，毛利996.5亿元，毛利率35.9%，同比增长23.6%。尽管四季度煤炭收入下降10.8%，但毛利环比上升17.9%，显示公司仍具备较强的盈利能力。未来随着煤价“双规制”政策的延续，公司煤炭业务有望保持稳定发展，产能布局有序推进。
• 电力业务：电力板块全年收入845.3亿元，同比增长30.9%；毛利120.9亿元，同比增长144.3%。电价浮动机制的实施对电力业务的量价齐升起到积极作用，四季度电力收入增长15.4%，毛利增长313.6%。
• 运输与煤化工业务：运输板块全年毛利213亿元，同比下降9.5%；煤化工板块全年毛利10.2亿元，同比下降16.6%，但四季度煤化工毛利同比大增833.3%，显示出业务复苏迹象。随着经济企稳和海运价格修复，煤化工盈利能力有望改善。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 煤炭板块：全年收入2774.7亿元，毛利996.5亿元，毛利率35.9%，同比上升8.3pct。四季度收入828.5亿元，毛利271.8亿元，毛利率32.8%。
• 电力板块：全年收入845.3亿元，毛利120.9亿元，毛利率14.3%，同比上升6.6pct。四季度收入221.8亿元，毛利23.8亿元，毛利率10.7%。
• 运输板块：全年毛利213亿元，同比下降9.5%。四季度毛利45亿元，同比下降12.2%。
• 煤化工板块：全年毛利10.2亿元，同比下降16.6%。四季度毛利2亿元，同比大增833.3%。

未来展望

• 公司预计2023年至2025年归母净利润分别为721亿元、751亿元、786亿元，EPS分别为3.63元、3.78元、3.96元。
• 随着经济企稳，煤化工需求和海运价格有望修复，板块盈利能力将显著改善。
• 公司高分红政策持续，投资价值凸显。

风险提示

• 煤价断崖式下跌
• 长协基准价下调
• 上网电价下调
• 公司发生安全事故

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩和分红表现优异，业务结构稳健，未来成长性明确，估值水平具备提升空间。

估值与财务指标

股票信息

总结

中国神华在2022年展现出强劲的盈利能力和稳定的业务增长，尤其在煤炭和电力板块表现突出。公司高分红政策持续，为投资者提供良好回报。未来三年，公司预计保持稳健增长，估值水平有望进一步提升，维持“买入”评级。然而，公司也面临煤价波动、电价调整及安全事故等风险，需关注相关因素对业务的影响。