20230327-山西证券-中国神华-601088.SH-煤电发力业绩高增_高分红延续显配置价值_8页_1mb

中国神华（601088.SH）2022年年报分析及投资建议

核心内容

中国神华于2023年3月27日发布2022年年报，数据显示公司全年业绩表现强劲，煤炭与电力业务成为主要利润增长点。公司全年实现营业收入3445.33亿元，同比增长2.65%；归母净利润696.26亿元，同比增长39.02%；扣非后归母净利润703.37亿元，同比增长41.10%。基本每股收益为3.50元/股，加权平均净资产收益率达18.07%。公司计划2023年进一步加强煤电业务，提升盈利能力。

主要观点

• 煤电业务带动业绩增长：2022年电力业务收入同比增长31.81%，毛利同比增长156.4%，成为公司利润增长的主要来源。
• 煤炭业务表现稳健：2022年公司实现商品煤产量3.134亿吨，同比增长2.1%；煤炭销量4.18亿吨，同比下降13.4%。煤炭平均售价同比增长9.52%，吨煤综合毛利增长42.65%。
• 高分红策略：公司公告股息分配预案为每10股派现金25.5元（含税），同比增长0.1元/股，分红比例达72.8%，股息率8.80%。
• 运输板块盈利承压：受国内提高长协煤比例影响，公司外购煤减少40.1%，铁路、港口运量下滑，导致运输板块毛利同比下降。
• 资产减值影响利润：公司Q4计提资产减值损失33.72亿元及信用减值损失13.37亿元，对利润和全年业绩造成一定影响。
• 资本开支稳定：2023年资本开支计划361.52亿元，同比增长13%，但比2021年下降16.66%，显示公司控制投资节奏。
• 估值合理，投资建议：预计公司2023-2025年每股收益分别为3.78元、3.96元、3.97元，对应PE分别为7.7倍、7.3倍、7.3倍，维持“增持-A”投资评级。

关键信息

• 2022年财务数据：

  • 基本每股收益：3.50元
  • 毛利率：35.9%
  • 净利率：20.2%
  • ROE：17.78%
  • 股息率：8.80%

• 2023年展望：

  • 煤炭销售目标：4.358亿吨，同比增长4.3%
  • 发电量目标：2039亿千瓦时，同比增长6.6%
  • 资本开支：361.52亿元，同比增长13%
  • 每股收益预测：3.78元
  • PE预测：7.7倍

• 风险提示：

  • 宏观经济增速不及预期
  • 煤炭价格超预期下行
  • 安全生产风险
  • 产能核增不及预期

财务数据与估值汇总

总结

中国神华在2022年展现出强大的盈利能力，尤其是在煤炭和电力业务方面。尽管运输板块因外购煤减少和海运价格低迷而盈利承压，但公司通过高分红和稳定的资本开支策略，增强了市场吸引力和长期配置价值。分析师认为，公司未来三年的业绩增长具有较高确定性，建议投资者“增持-A”。然而，需关注宏观经济、煤炭价格波动及安全生产等潜在风险。