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商业贸易行业周报总结（2017年09月10日）

行业评级与核心观点

• 行业评级：商业贸易行业被评定为“增持（维持）”。
• 核心观点：
  • 2017年下半年建议把握互联网时代流通渠道二次变革的机会。
  • 关注消费复苏及升级趋势，重点推荐业绩表现良好、估值合理的个股。
  • 股权质押回购新规出台，利好基本面扎实、业绩亮眼的个股。
  • 国企改革政策窗口期，建议关注王府井等非一线区域零售龙头。
  • 黄金珠宝消费回暖，推荐具有资源禀赋的公司。
  • 新零售、电商、消费金融等新趋势正在推动行业变革。

本周投资策略

主线一：股权质押回购新规利好

• 推荐个股：
  • 苏宁云商（增持）
  • 宏图高科（增持）
  • 天虹股份（增持）
  • 厦门国贸（买入）
  • 跨境通（买入）

主线二：国企改革政策窗口期

• 推荐个股：
  • 王府井（买入）
  • 合肥百货（增持）

主线三：财富效应与人口回流

• 推荐个股：
  • 非一线区域零售龙头：鄂武商A（买入）
  • 步步高（增持）

主线四：黄金珠宝消费回暖

• 推荐个股：
  • 通灵珠宝（买入）
  • 老凤祥（增持）
  • 潮宏基（买入）

行业表现与估值

• 上周行业表现：
  • 商贸零售板块下跌0.19%，跑输上证综指0.26个百分点。
  • 超市板块上涨0.68%，涨幅最大；百货板块下跌0.90%，跌幅最大。
• 估值情况：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）为34.97X。
  • 子板块中，贸易与百货板块估值最低，分别为29.65X和30.46X；连锁和超市板块估值最高，分别为46.44X和44.28X。
• 涨跌幅排名：
  • 涨幅前五：远大控股（17.0%）、深赛格（9.3%）、弘业股份（6.2%）、浙江东方（6.2%）、汉商集团（4.3%）。
  • 跌幅前五：昆百大（-7.0%）、厦门国贸（-6.6%）、东方创业（-6.1%）、建发股份（-3.9%）、茂业商业（-3.8%）。

中报趋势分析

• 三大趋势：
  1. 可选消费复苏：消费升级和地产周期推动收入增长。
  2. 管理效率提升：有效控制费用，成为弱复苏背景下的盈利增长手段。
  3. 龙头公司表现突出：营收和盈利表现优于行业平均水平。

王府井调研纪要

• 公司概况：
  • 全国百货龙头，业态齐全，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、便利店及电商。
  • 上半年收入同比增长12.6%，归母净利润同比增长23.2%，业绩超预期。
• 业绩驱动因素：
  • 高端品类消费回暖（珠宝、化妆品等）。
  • 商品结构转型升级，顺应消费者需求。
  • 降租、提质增效，控制成本，提升经营效率。
• 估值水平：
  • 当前PB（TTM）为1.3倍，处于较低水平。
• 资产情况：
  • 旗下有多个资产，包括新成立的东安春天百货、物业及房地产开发公司。
• 门店表现：
  • 同店销售增长，部分门店（如太原、长沙、西宁）增幅达两位数，利润过亿。
  • 北京王府井百货大楼因门店改造影响，出现一定下滑。
• 便利店发展：
  • 已开设120多家便利店，计划年底达300家，明年达600家。
  • 与爱便利合作，利用品牌效应快速扩张。

行业前沿动态

全渠道创新

• 红星美凯龙：计划在西安投资500亿元，布局多个项目。
• 杭州共享信用服务亭：市民可凭信用分购买商品和回收旧物。

电商最前线

• 阿里“猫茂”购物中心：首家建在杭州西溪园区，预计2018年4月开业。
• 京东无人机空域批文：获得全国首张覆盖全省的无人机空域批文，推出倾转旋翼无人机VT1。
• 斯托克曼引入支付宝：芬兰最大百货商场引入支付宝，计划拓展至波罗的海国家。
• 菜鸟网络：计划在欧洲和东南亚推出72小时服务。
• 阿里巴巴与墨西哥合作：推动墨西哥中小企业产品进入中国平台。

新消费探索

• 无人零售融资：
  • 果小美完成A轮超1000万美元融资。
  • 猩便利完成超1亿元天使轮融资。
• 服饰租赁电商衣二三：完成C轮5000万美元融资，与阿里合作。
• 缤果盒子无人便利店：东北首家落户大连，24小时运营。

重要公告提示

1. ST成城：调整经营方向，减少贸易流通区域投入。
2. 爱迪尔：筹划重大事项停牌，尚未确定是否为重大资产重组。
3. 通灵珠宝：公司名称变更为“莱绅通灵珠宝股份有限公司”。
4. 翠微股份：董事长变更，匡振兴接任。
5. 富森美：与四川眉山博氏置业签订加盟管理合同。
6. 萃华珠宝：筹划非公开发行股票，股票停牌。
7. 友好集团：拟以商业物业为标的开展创新型资产运作。
8. 江苏舜天：控股子公司破产清算，预计增加公司利润1523万元。

风险提示

• 电商政策不确定性。
• 食品安全事件。
• 黄金珠宝消费景气度下滑。
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软。
• 消费金融监管趋严。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。