20250612-东兴证券-农林牧渔行业2025年中期策略_宠物消费高景气_关注周期底部抬升_30页_1mb

农林牧渔行业2025年中期策略总结

核心内容概览

2025年农林牧渔行业在宠物消费、生猪养殖、家禽养殖、后周期及种植种业等领域展现出不同趋势和投资机会。报告指出，宠物消费稳健增长，国货品牌崛起；生猪养殖行业供需格局向好，产能去化预期提升；家禽养殖因引种受限，行业集中度提升；后周期板块受益于养殖盈利回暖；生物育种推广加速，主粮价格有望底部抬升。

1. 宠物行业：消费稳健增长，国货品牌崛起

1.1 宠物食品：出口业务受关税扰动，国内品牌增长强劲

• 出口业务受扰动：中美关税冲突导致对美出口受阻，企业正通过东南亚转移订单，如乖宝宠物在泰国新建工厂，中宠股份、佩蒂股份在海外布局。
• 国内消费增长：城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，增长7.5%，其中猫用消费增速较快（10.7%）。
• 消费趋势深化：健康化、专宠专用、干湿搭配等趋势明显，国产品牌逐步占据消费者心智。
• 平台表现亮眼：618大促期间，天猫宠物品牌成交榜前五均为国产品牌，如鲜朗、蓝氏、弗列加特等。
• 热门品类增长：风干/烘焙粮和主食湿粮成为增长引擎，乖宝旗下品牌在猫主粮和零食领域表现突出。

1.2 宠物动保：进口替代加速，国产疫苗抢占市场

• 市场空间广阔：宠物医疗与动保市场规模分别达378.25亿元、291.19亿元、75.05亿元，增速分别为1.3%、9.1%、5.0%。
• 进口替代进行中：国产猫三联疫苗如瑞普生物“瑞喵舒”打破硕腾垄断，市场逐步向国内品牌倾斜。
• 产品矩阵完善：动保企业正拓展疫苗、驱虫药、抗菌药等多品类，如瑞普生物、普莱柯、科前生物等。
• 推荐标的：普莱柯、生物股份、科前生物等企业因产品布局领先和研发能力而受到关注。

2. 生猪养殖：政策监管趋严，供需格局改善

2.1 行业供需向好，产能去化预期提升

• 供给端：能繁母猪存栏维持震荡，生产效率提升，出栏体重受政策限制易跌难涨。
• 需求端：消费同比略有提振，下半年旺季需求有望改善，支撑猪价。
• 监管影响：政策引导下，二育监管趋严，短期猪价承压，但中长期有助于产能去化和行业稳定。
• 成本控制关键：头部企业具备成本优势，如牧原股份、温氏股份、神农股份等。

2.2 板块磨底期，关注成本与盈利

• 行业估值低位：生猪养殖板块PB估值处于历史低位，具备安全性和向上弹性。
• 出栏增速与成本：推荐兼具成本优势与出栏增长的企业，如牧原股份、温氏股份、神农股份等。
• 原料价格波动：玉米、豆粕等原料价格波动，带动饲料成本上升，但头部企业成本优势明显。

3. 家禽养殖：白鸡引种受限，黄鸡价格低迷

3.1 白羽肉鸡：引种受限，结构性短缺

• 引种受限：海外禽流感和中美贸易摩擦导致引种受限，预计25Q1缺口将影响25年下半年鸡苗供应。
• 国内引种增长：法国成为主要引种来源，国内企业如圣农发展、春雪食品等受益。
• 出口增长显著：24年鸡肉出口量增长41.90%，25年延续增长趋势，出口市场潜力大。

3.2 黄羽肉鸡：产能低位，行业集中度提升

• 产能历史低位：黄羽肉鸡出栏量下降，行业集中度提升，头部企业如温氏股份、立华股份等表现稳健。
• 价格低迷，成本改善：黄鸡价格低位震荡，但养殖成本下降带动盈利改善。
• 差异化品牌发展：头部企业通过产业链优化和品牌建设，推动黄鸡市场差异化发展。

4. 后周期板块：养殖盈利回暖带动需求回升

4.1 动保行业：需求回暖，估值底部抬升

• 需求回升：24年下半年猪价回暖带动动保需求回升，25Q1批签发数据同比上升。
• 原料药价格上行：泰乐菌素等原料药价格上涨，带动兽药企业盈利改善。
• 行业估值回升：动保行业PE估值回升至历史中位数，推荐科前生物、普莱柯、生物股份等。

4.2 饲料行业：猪料需求增长，水产料景气回升

• 饲料成本上升：玉米、豆粕价格底部抬升，带动饲料价格回升。
• 饲料产量回升：25年饲料产量同比增长10.68%，猪料和水产料需求明显增长。
• 水产料前景好：水产品价格回升，投苗量增长，带动水产饲料需求增长，推荐海大集团。

5. 种植种业：生物育种推进，主粮价格底部抬升

5.1 生物育种：政策支持，推广面积扩大

• 政策推动：连续三年中央一号文件聚焦生物育种，2025年转基因玉米种植范围扩展至十三个省份，预计推广面积达5000万亩。
• 性状与品种：大北农丰脉性状市占率领先，品种端百花齐放，隆平高科、先正达、大北农等企业过审数量领先。
• 行业前景：转基因业务开始兑现收入，未来业绩增长空间大，建议关注技术与品种储备领先的龙头企业。

6. 风险提示

• 畜禽产品价格波动：猪价、鸡价等价格波动可能影响企业盈利。
• 产能去化不及预期：若产能去化速度放缓，可能影响行业景气度。
• 动物疫病风险：如非洲猪瘟、禽流感等可能对养殖行业造成冲击。
• 极端天气影响：极端天气可能对粮食生产及饲料原料供应带来挑战。

推荐标的

• 宠物食品：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物
• 宠物动保：普莱柯、生物股份、科前生物
• 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、神农股份、天康生物
• 家禽养殖：圣农发展、春雪食品、仙坛股份、禾丰股份
• 饲料行业：海大集团
• 种植种业：大北农、隆平高科、先正达