20170717-财通证券-卫信康-603676.SH-静脉补充剂行业佼佼者_自主产品有望发力_14页_1mb

卫信康（603676）总结

核心内容

卫信康是一家专注于化学药品制剂及其原料药研发、生产与销售的高科技医药企业，主要产品涵盖静脉补充剂领域，尤其在注射用12种复合维生素、注射用门冬氨酸钾镁、蔗糖铁注射剂和门冬氨酸钾注射液等产品上具有显著优势。公司通过自主研发和业务合作模式，构建了以临床需求为导向的产品体系，并在多个细分市场占据领先地位。

主要观点

• 市场地位稳固：公司在静脉补充剂细分领域占据主导地位，核心产品如注射用12种复合维生素市场占有率高达97.36%，注射用门冬氨酸钾镁市场份额达55.45%，处于行业第一。
• 收入结构集中：公司主营业务收入中，主导产品占比超过90%，其中注射用12种复合维生素占比最高，达59%。
• 研发投入与产能扩张：公司持续进行新药研发，同时通过募集资金扩大产能，以应对新产品快速增长的市场需求。
• 盈利预测积极：预计2017～2019年EPS分别为0.29元、0.33元、0.39元，对应合理股价区间为7.25～8.70元，合理市值为33.84～40.61亿元。
• 风险提示：公司面临主导产品被仿制、药品价格下降、新药研发失败等风险。

关键信息

发行信息

• 发行价：5.53元
• 发行市盈率：22.96倍
• 参考行业市盈率：30倍
• 发行新股数：6,300万股
• 发行后总股本：42,300万股

财务指标（2016年）

• 销售毛利率：62.24%
• 销售净利率：26.95%
• ROE：25.01%
• 营业收入增幅：-3.15%
• 营业利润增幅：-6.17%
• 净利润增幅：1.75%
• 资产负债率：16.83%
• 流动比率：3.05
• 速动比率：2.44
• 每股经营性净现金流量：0.29元

主导产品及市场份额

募集资金用途

盈利预测（2017～2019年）

行业背景

• 全球医药市场：预计2020年全球医药市场规模将达到1.4万亿美元，2016年为11,750亿美元，未来5年年复合增长率4%-7%。
• 中国医药市场：2011-2015年销售收入复合增长率为15.3%，2015年销售收入为26,703亿元，利润总额2,749亿元，同比增长率12.3%。
• 化学药品制剂行业：2011-2015年总产值复合增长率为14.56%，主营业务收入复合增长率为13.27%，利润总额复合增长率为14.73%。

风险提示

1. 产品仿制风险：主导产品可能被进一步仿制，导致市场份额下降。
2. 价格调整风险：药品价格可能因政策调整而下降，影响盈利能力。
3. 新药研发风险：新药可能因审批失败或市场接受度低而影响公司发展。

投资建议

• 公司评级：买入（预计未来6个月相对大盘涨幅15%以上）
• 行业评级：增持（预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上）

信息披露

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