20230128-首创证券-卫信康-603676.SH-公司简评报告_业绩符合预期_中长期增长动力充足_4页_430kb
报告摘要
卫信康（603676）业绩分析总结
核心内容概述
卫信康（603676）2022年业绩预告显示，公司预计全年归母净利润为1.63亿元至1.87亿元，同比增长70%至95%；扣非归母净利润为1.44亿元至1.61亿元，同比增幅78%至98%。营业收入预计在13.44亿元至14.47亿元之间，同比增长30%至40%。公司整体表现符合市场预期，中长期增长动力充足，首次覆盖给予“买入”评级。
主要观点
- 业绩表现良好：2022年公司业绩增长显著，净利润和收入均实现大幅增长，主要得益于核心产品和二线品种的销售表现。
- 疫情影响四季度增长：受疫情影响，2022年第四季度收入增速有所放缓，但随着疫情高峰过去，医疗机构诊疗秩序恢复，公司收入有望回归正常增长轨道。
- 核心产品表现强劲：注射用多种维生素（12）自2020年底纳入医保后，持续增长，覆盖医院数量超过2000家，占据80%以上市场份额。
- 二线品种快速增长：多种微量元素注射液在2022年完成26个省级区域的中标/挂网，销售收入同比增长302%。公司2022年新增3个产品，产品梯队进一步丰富，为后续增长提供支撑。
- 盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为14.08亿元、19.50亿元和24.97亿元，净利润分别为1.75亿元、2.66亿元和3.54亿元，呈现稳定增长趋势。
- 估值合理：以2023年1月20日收盘价计算，对应PE分别为40.2倍、26.6倍和19.9倍，估值逐步下降，体现公司未来盈利预期的提升。
关键信息
公司基本信息
- 最新收盘价：16.21元
- 一年内最高/最低价：18.30元/6.36元
- 市盈率（PE）：114.57倍（当前）
- 市净率（PB）：5.85倍（当前）
- 总股本：4.35亿股
- 总市值：70.54亿元
盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 10.34 | 44.4% | 0.96 | 64.2% | 0.22 | 73.67 |
| 2022E | 14.08 | 36.3% | 1.75 | 83.1% | 0.40 | 40.24 |
| 2023E | 19.50 | 38.5% | 2.66 | 51.5% | 0.61 | 26.57 |
| 2024E | 24.97 | 28.0% | 3.54 | 33.2% | 0.81 | 19.95 |
产品情况
| 产品 | 适应症 | 医保情况 | 市场规模/竞争格局 | 获批时间 |
|---|---|---|---|---|
| 注射用多种维生素（12） | 成人及11岁以上儿童维生素补充 | 全国医保乙类 | 卫信康、Baxter S.A.，占80%以上市场份额 | 2009年 |
| 小儿多种维生素注射液（13） | 11岁以下儿童维生素缺乏预防 | 2023年初进入医保 | 独家 | 2018年 |
| 多种微量元素注射液 | 微量元素补充剂，适用于肠外营养患者 | 全国医保乙类 | 卫信康、LABORATOIRE AGUETTANT，近三年复合增速21% | 2020年 |
| 复方电解质注射液（V） | 成人电解质补充 | 无 | 独家 | 2019年 |
| 复方电解质注射液（II） | 治疗等渗性脱水，补充细胞外液 | 无 | 卫信康、红日药业、吉林四长、贝朗 | 2019年 |
| 小儿复方氨基酸注射液（19AA-I） | 婴幼儿及小儿肠外营养支持 | 全国医保乙类 | 2021年公立医院终端销售额约2.7亿元 | 2022年 |
| 复方氨基酸注射液（20AA） | 严重肝功能不全患者肠外营养支持 | 全国医保乙类 | 2021年公立医院终端销售额约1.81亿元 | 2022年 |
| 注射用多种维生素（13）（10/3） | 成人及11岁以上儿童维生素缺乏预防 | 无 | 卫信康、广州汉光，2021年销售额约39.70亿元 | 2022年 |
财务状况
| 项目 | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,034 | 1,408 | 1,950 | 2,497 |
| 净利润 | 96 | 175 | 266 | 354 |
| 毛利率 | 51.6% | 51.9% | 59.6% | 64.1% |
| 净利率 | 9.3% | 12.5% | 13.7% | 14.2% |
| ROE | 9.0% | 14.7% | 18.6% | 20.2% |
| 资产负债率 | 28.6% | 24.0% | 21.2% | 18.2% |
| 流动比率 | 2.4 | 2.1 | 2.1 | 2.0 |
| 速动比率 | 2.3 | 2.1 | 2.1 | 2.0 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 4.9 | 5.5 | 5.8 | 6.2 |
| 应付账款周转率 | 2.0 | 2.8 | 3.3 | 3.9 |
风险提示
- 疫情反复：疫情可能继续影响医疗机构手术量，从而影响公司产品销售。
- 集采风险：核心产品可能面临全国或地方集采带来的价格压力，降价幅度可能超预期。
分析师简介
王斌，首创证券首席分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所等，具有多年医药行业研究经验。2019年和2020年多次获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单和公募榜单的前列名次。
评级说明
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
结论
卫信康2022年业绩表现强劲，核心产品和二线品种均实现快速增长。公司产品梯队不断丰富，未来增长潜力较大。尽管存在疫情反复和集采降价等风险，但整体盈利能力和估值水平表明公司具备良好的投资价值，因此首次覆盖给予“买入”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
