20150911-兴业证券-电力设备行业上市公司2015年中报小结_中报业绩稳健增长_下半年看好配网_19页_2mb

电力设备行业2015年中报总结

核心内容

2015年上半年，电力设备行业整体业绩保持稳健增长，营业收入同比增长6.6%，归属上市公司股东的净利润同比增长6.13%，扣非净利润增长1.05%。行业主要受益于风电、光伏行业的回暖及新能源汽车的快速发展，预计下半年随着国网投资的驱动，电力设备行业将实现业绩反转，全年利润增速有望接近10%。

主要观点

• 行业分化明显：不同子行业表现差异显著，其中风电和电表行业表现突出，净利润分别增长202.4%和50.2%；光伏行业实现扭亏为盈；高压变频行业也有所改善。相比之下，配电设备和二次设备行业表现不佳，部分公司业绩下滑。
• 业绩驱动因素：风电行业受益于电价下调引发的抢装潮，光伏行业受益于装机量增长及成本下降，新能源汽车行业因政策支持和市场需求增长带动核心零部件需求。
• 投资策略：四季度建议关注业绩反转确定的行业龙头，如许继电气、国电南瑞、平高电气、四方股份等；同时积极布局新能源汽车产业链相关成长股，如汇川技术、宏发股份、阳光电源、大洋电机、信质电机等。此外，林洋电子和天顺风能等基本面良好的公司也值得关注。

关键信息

上半年业绩表现

• 整体趋势：电力设备板块整体延续稳健增长，净利润增速为6.13%，高于行业平均水平。
• 子行业表现：
  • 风电：营收增长33.83%，扣非净利润增长133.6%，主要受益于抢装潮。
  • 光伏：营收增长38.0%，扣非净利润扭亏为盈，受益于装机量增长和成本下降。
  • 电表：营收增长44.2%，净利润增长44.6%，部分企业通过转型带动业绩增长。
  • 高压变频：营收增长38.2%，扣非净利润扭亏为盈。
  • 低压变频：营收增长10.8%，净利润增长3.6%，受经济增速放缓影响。
  • 线路一次设备：营收增长7.5%，净利润增长25.5%，部分公司依赖投资收益。
  • 配电一次设备：营收增长7.94%，净利润下滑25.24%，部分收入确认延后。
  • 二次设备：营收和净利润双双下滑，预计下半年随着配网投资加快将有所改善。
  • 发电设备：营收和净利润均下滑，主要受火电和水电投资需求下降影响。

股价表现

• 电力设备板块上半年在A股所有板块中涨幅排名第六，行业指数上涨33.3%，显著跑赢沪深300指数（下跌4.73%）。
• 行业龙头如金风科技、林洋电子、阳光电源等表现较好，受益于行业回暖和政策支持。
• 部分传统电力设备公司表现较弱，如国电南瑞、许继电气等，但预计下半年将有所改善。

风险提示

• 政策利空超预期
• 配网投资和特高压建设进度低于预期
• 新能源汽车放量低于预期

投资建议

• 关注业绩反转：重点布局配网和特高压相关行业龙头，如许继电气、国电南瑞、平高电气、四方股份。
• 关注成长性：新能源汽车产业链相关成长股，如汇川技术、宏发股份、阳光电源、大洋电机、信质电机等。
• 持续增长行业：风电、光伏、电源设备等受益于政策和市场需求增长的行业。

行业展望

• 下半年趋势：预计国网投资和配网建设将加速，推动电力设备行业业绩增长。
• 长期前景：在可再生能源战略和国家政策支持下，电力设备及新能源行业将继续保持增长，尤其关注风电、光伏和新能源汽车产业链。