电力设备行业深度分析：下半年持续看好新能源车，配网板块-20170908-安信证券-43页

新能源车与配网板块2017年中期总结

核心内容概述

2017年上半年，电力设备与新能源行业整体表现稳定，但增速有所放缓。新能源汽车板块在补贴退坡背景下仍保持增长，尤其在第二季度业绩显著提升，显示出较强的市场韧性。配网板块则因政策支持和招标增加，业绩增长明显。风光储板块受行业周期性影响，上半年整体表现不佳，但第二季度开始触底回升。

主要观点

电力设备与新能源行业

• 营收与净利润增长：2017年上半年，电力设备新能源行业87家上市公司实现营收1641.64亿元，同比增长21.19%；归母净利润166.23亿元，同比增长12.41%。
• 季度表现：Q2营收和归母净利润环比分别增长49.61%和96.62%，达到近三年单季最高值。
• 利润率变化：综合毛利率为25.49%，环比略有下降；综合净利率为11.2%，环比上升。

新能源汽车板块

• 销量与营收：2017年上半年新能源汽车累计产量21.2万辆，同比增长19.7%；销量19.5万辆，同比增长14.4%。新能源汽车板块31家上市公司实现营收412.73亿元，同比增长35.66%；归母净利润48.22亿元，同比增长21.14%。
• 细分行业表现：
  • 电池：国轩高科和亿纬锂能表现突出，其中亿纬锂能Q2营收和归母净利润同比增长显著。
  • 正负极材料：杉杉股份和当升科技表现亮眼，Q2营收和归母净利润均实现大幅增长。
  • 隔膜：行业整体表现稳定，星源材质毛利率和净利率维持高位。
  • 电解液：整体营收增长，但归母净利润下降，毛利率处于低位。
  • 结构件、铜箔、零部件：诺德股份和旭升股份表现良好，毛利率和净利率有所改善。
  • 锂电设备：行业整体增长明显，毛利率和净利率环比上升。
  • 电机：Q2营收和归母净利润环比增长，但同比略有下降。
  • 电控与工控：行业整体表现良好，毛利率和净利率均有提升。

配网板块

• 业绩增长：2017年上半年配网板块29家上市公司实现营收668.67亿元，同比增长21.15%；归母净利润59.07亿元，同比增长22.24%。
• Q2表现：Q2营收和归母净利润环比分别增长50.73%和97.8%，显示行业回暖。
• 细分行业：
  • 充电桩/UPS：Q2营收和归母净利润增长显著，达到近三年单季最高值。
  • 电缆：Q2营收和归母净利润环比上升，但同比略有下滑。
  • 配网：Q2营收和归母净利润增长显著，整体表现优于Q1。
  • 特高压：行业整体表现平稳，Q2营收和归母净利润增长。
  • 低压电器：Q2营收和归母净利润环比增长，毛利率和净利率略有上升。

风光储板块

• 行业表现：2017年上半年风光储板块25家上市公司实现营收560.24亿元，同比增长12.4%；归母净利润58.94亿元，同比下降1.36%。
• Q2回暖：Q2营收和归母净利润环比增长，光伏行业表现尤为突出。
• 细分行业：
  • 光伏：受益于630抢装，Q2营收和归母净利润增长显著。
  • 风电：整体表现下滑，Q2营收和归母净利润同比小幅下降。
  • 储能：行业整体表现稳定，Q2营收和归母净利润环比提升。

关键信息

• 投资建议：

  • 新能源汽车：继续坚定看多，三季度超配；长期看好其成长潜力。
  • 配网：预计全面提速，重点推荐良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技。
  • 风光储：光伏行业表现突出，建议关注相关企业。

• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产品竞争加剧、宏观经济风险。

投资评级

• 整体评级：领先大市-A
• 首选股票：国轩高科、杉杉股份、海兴电力、麦格米特、中材科技
• 目标价：40.00元（国轩高科）、24.50元（杉杉股份）、55.00元（海兴电力）、55.00元（麦格米特）、27.10元（中材科技）
• 评级：买入-A

行业表现

• 相对收益：1个月-3.19%，3个月-2.86%，12个月-4.93%
• 绝对收益：1个月-0.58%，3个月4.69%，12个月9.75%

风光储板块细分行业

• 光伏：Q2营收和归母净利润增长显著，行业毛利率稳定。
• 风电：整体表现下滑，Q2毛利率环比略有下降。
• 储能：行业整体表现稳定，Q2营收和归母净利润环比提升。

电力设备板块细分行业

• 充电桩/UPS：Q2营收和归母净利润增长显著，达到近三年单季最高值。
• 电缆：Q2营收和归母净利润环比上升，但同比略有下滑。
• 配网：Q2营收和归母净利润增长显著，整体表现优于Q1。
• 特高压：行业整体表现平稳，Q2营收和归母净利润增长。
• 低压电器：Q2营收和归母净利润环比增长，毛利率和净利率略有上升。

总结

• 新能源汽车：表现稳定，Q2回暖，整体增长可期。
• 配网：业绩增长显著，政策支持和招标提速推动行业增长。
• 风光储：上半年表现不佳，Q2开始触底回升，光伏行业表现突出。
• 投资建议：重点推荐新能源汽车和配网板块，关注其细分行业和龙头企业。