20170908-安信证券-电力设备行业深度分析：下半年持续看好新能源车，配网板块_44页_1mb

电力设备与新能源行业上半年总结

核心内容

• 行业整体表现：2017年上半年，电力设备与新能源行业87家上市公司合计实现营收1641.64亿元，同比增长21.19%；归母净利润166.23亿元，同比增长12.41%。行业整体在Q2表现优于Q1，营收和归母净利润分别环比增长49.61%和96.62%。
• 行业利润率：Q2综合毛利率为25.49%，环比略有下降0.77Pcts，同比下降2Pcts；综合净利率为11.2%，环比增长2.68Pcts，同比下降0.54Pcts。

主要观点

• Q2业绩增长明显：尽管上半年整体净利润增速放缓，但Q2单季表现强劲，营收和净利润均创近三年新高。
• 应收账款改善：Q2应收账款周转天数有所下降，说明企业回款能力增强，经营性现金流改善。
• 行业风险：宏观经济波动、产品竞争加剧及新能源车销量不及预期可能影响行业表现。

关键信息

• 行业趋势：电力设备与新能源行业在Q2迎来业绩回暖，但上半年净利润增速不及营收增速。
• 细分行业表现：不同细分行业表现差异显著，部分企业毛利率和净利率有所上升，部分则承压。

新能源汽车板块中期概况

核心内容

• 销量情况：2017年上半年新能源汽车累计产量21.2万辆，同比增长19.7%；销量19.5万辆，同比增长14.4%。Q1受补贴退坡影响，销量小幅下滑，但Q2恢复增长。
• 行业营收与利润：新能源汽车板块31家上市公司上半年合计营收412.73亿元，同比增长35.66%；归母净利润48.22亿元，同比增长21.13%。

主要观点

• Q2表现亮眼：Q2单季营收和归母净利润分别环比增长31.22%和62.22%，达到近三年单季最高值。
• 毛利率下降：受补贴退坡和上游原材料价格上涨影响，新能源汽车板块毛利率同比下降3.81Pcts，净利率小幅下降。
• 企业差异：部分企业如当升科技、杉杉股份等表现突出，毛利率和净利率均有所上升。

关键信息

• 细分行业表现：电池、正负极材料、隔膜、电解液、结构件、锂电设备、电机、电控/工控等细分行业均有不同表现。
• 投资建议：继续看多新能源汽车板块，三季度建议超配，长期看好其成长潜力。

电力设备板块中期概况

核心内容

• 行业营收与利润：2017年上半年，电力设备板块29家上市公司合计营收668.67亿元，同比增长21.15%；归母净利润59.07亿元，同比增长22.25%。
• Q2业绩增长：Q2营收和归母净利润分别环比增长50.73%和97.8%，整体表现良好。

主要观点

• 行业回暖：Q2业绩表现优于Q1，行业整体回暖。
• 应收账款改善：Q2应收账款周转天数有所下降，说明企业回款能力提升。
• 细分行业表现：充电桩/UPS、电缆、配网等细分行业表现较好，特高压行业表现相对稳定。

关键信息

• 细分行业表现：充电桩/UPS、电缆、配网等细分行业营收和利润增长显著。
• 投资建议：重点推荐良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技等企业，关注四方股份。

风光储板块中期概况

核心内容

• 行业整体表现：风光储板块25家上市公司上半年合计营收560.24亿元，同比增长12.4%；归母净利润58.94亿元，同比下降1.36%。
• Q2回暖：Q2营收同比增长20.02%，归母净利润同比增长8.52%，行业触底回升。

主要观点

• 光伏表现突出：Q2光伏行业营收同比增长32.37%，归母净利润同比增长24.51%，行业回暖明显。
• 风电与储能承压：风电行业上半年营收和利润同比下滑，储能行业表现稳定，但部分公司利润下降。

关键信息

• 细分行业表现：光伏行业表现最佳，风电和储能行业表现分化。
• 投资建议：重点推荐天齐锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业等企业，关注配网与特高压。

投资建议

核心内容

• 新能源车投资建议：继续坚定看多，三季度建议超配，长期看好其成长性。
• 重点推荐：杉杉股份、国轩高科、麦格米特、宏发股份、三花智控、科达利、旭升股份、方正电机等。
• 配网投资建议：预计配电网投资及配电自动化将在2017年全面提速，重点推荐良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技。

主要观点

• 行业主线：乘用车性价比、中国主战场、上游资源全球配置、物流车放量。
• 风险提示：新能源汽车销量不及预期、产品竞争加剧、宏观经济风险。

总结

行业整体表现

• 电力设备与新能源行业上半年整体营收和利润增长，Q2表现优于Q1。
• 新能源汽车板块表现稳定，Q2增长可期，主要受益于行业回暖和政策支持。
• 风光储板块Q2触底回升，光伏表现突出，风电和储能行业承压。

分行业表现

• 新能源汽车：电池、正负极材料、隔膜、电解液、结构件、锂电设备、电机、电控/工控等细分行业表现分化。
• 电力设备：充电桩/UPS、电缆、配网、特高压、低压电器等细分行业表现较好。
• 风光储：光伏行业表现亮眼，风电和储能行业表现分化。

投资建议

• 新能源车：继续坚定看多，建议超配，关注主要产业链和重点企业。
• 配网：预计全面提速，重点推荐良信电器、国电南瑞、许继电气、金智科技等。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期、产品竞争加剧、宏观经济风险。