20240710-德邦证券-2024年6月通胀数据点评_四季度PPI增速有望转正__8页_950kb

宏观经济点评：6月通胀数据解析及下半年展望

一、通胀数据表现

2024年6月，CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%，涨幅较上月小幅回落；PPI同比-0.8%，降幅较前值明显收窄。核心CPI同比持平，扣除食品和能源后环比跌幅扩大，显示当前通胀压力不大。

• CPI结构分析：食品价格同比下降2.1%，成为主导因素，其中猪肉批发价环比上涨24%，但整体仍低于历史高位；非食品价格上涨0.8%，消费服务温和。
• PPI边际改善：原油与铜价上涨是主因，但黑色金属冶炼及压延加工业拖累明显，供需缺口与节能降碳政策共同影响工业品价格。

二、下半年展望

1. 消费品价格（CPI）

• 猪肉价格：预计三季度供给收缩（能繁母猪存栏降幅扩大至-8%）将推动猪肉批发价年底升至30元/公斤，带动食品类同比改善。
• 新消费业态：文旅、旧货置换政策催化兴起，促消费意愿回升，核心CPI或见底反弹。

2. 生产资料价格（PPI）

• 能源与金属：国际油价存在上行至85-88美元/桶可能，铜价中枢三季度后有望突破前值，利好PPI同比修复。
• 工业品供需：专项债加速落地、制造动能转换及新兴需求（如汽车旧改）将改善中游价格，有色、钢铁等品种存在价格上行空间。

3. 风险提示

• 地缘冲突影响能源供应、政策执行不及预期、天气冲击（如极端气温）可能拖累价格回升节奏。

三、投资建议

建议下半年关注通胀共振窗口（如Q4油价+铜价共振），大宗商品配置价值提升，重点跟踪铜、原油和黑色金属产业链。稳健投资者可布局政策受益板块，如设备更新、消费品。