20231008-浙商证券-策略研究报告_四季度A股展望_破局_看多_19页_1mb

A股四季度展望总结

核心观点

本次报告认为四季度A股有望上涨，核心驱动因素是经济改善显性化与风险偏好提升。

大势研判

• 四季度大势与经济显著正相关，通过制造业PMI和工业企业利润指标验证
• 预计2023年四季度经济改善将进一步显性化，因2022年四季度低基数效应显著
• 支持理由包括：
  • PPI见底信号出现
  • 稳增长政策持续发力
  • 库存周期反转迹象初现
• 结论：积极看多A股四季度表现

季度规律分析

• 历史数据显示：
  • 五轮牛市首年Q4平均涨跌幅+118%，上涨概率80%
  • 2005-2023年Q4万得全A平均收益率+57%，正收益概率61%
• 板块规律总结：
  • 跑赢全A概率最高：消费＞稳定=金融＞成长＞周期
  • 绝对收益表现优异行业包括家用电器、建筑材料、银行等

配置建议

科技成长方向：

1. TMT板块

   • 当前回调已相对充分，四季度将是重要主线
   • 下沉领域重点关注：
     • AI低算力应用（办公软件、游戏）
     • 华为产业链
     • AI基础设施（算力、运营商）
     • 半导体会
   • 数据表明TMT板块财报持续改善，基金配置信号增多

2. 库存线索

   • 家电、轻工制造、医药生物等消费板块存货分位值较低
   • 中游行业计算机通信设备、运输设备、汽车、医药制造板块有望延续补库

风险提示

• 经济修复低于预期
• 产业进展低于预期
• 统计口径误差

结论判断

四季度A股有望迎来上涨窗口期，重点关注TMT板块和传统行业补库存线索。