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国海证券：四季度策略承旧启新

投资要点

1. 四季度行情展望：
   四季度可能迎来年内最重要的做多行情，建议积极布局。政策底和市场底可能已至，“先科技成长后顺周期”的策略适用于配置阶段。

2. 经济修复与地产关联：
   9月制造业PMI回升，经济边际改善，但复苏斜率仍取决于地产。政策刺激如“认房不认贷”、存量房贷利率下调等有助于提振地产销售和居民消费。

3. 流动性与汇率变化：
   四季度欧美央行加息可能结束，国内资金面阶段性缓解，人民币汇率可能稳中回升。

4. 政策导向：
   财政政策聚焦债务化解与提前发债，地产政策继续加力供给端改革与需求端刺激。重要事件包括“一带一路”峰会、中央经济工作会议。

5. 行业配置建议：
   优先配置科技成长型行业，推荐电子、通信、医药生物；顺周期方向机会或在年底出现。

核心观点

• 四季度经济边际改善，政策锚定地产，流动性环境相对宽松。
• 风险偏好修复利好科技成长板块。
• 关注“一带一路”AAPC会议、中央经济工作会议对市场情绪的提振作用。
• 建议重点关注的非银领域：电子、通信、医药，顺周期板块待政策滞后确认。

风险提示

流动性收紧超预期、经济失速风险、美欧政策转向、中美摩擦升级等，需密切关注政策落地情况。