20220319-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2021年年报点评_基金销量和日活增长超预期_估值具有安全边际_4页_789kb

报告摘要

东方财富（300059.SZ）2021年年报点评总结

核心内容概览

东方财富（300059.SZ）在2021年表现出强劲的业绩增长，基金销量和日活用户数均超预期。公司估值具有安全边际，分析师维持“买入”评级，认为其互联网财富管理生态圈和用户优势稳固，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司营业总收入和归母净利润分别为130.9亿元和85.5亿元，同比分别增长59%和79%，符合市场预期。
基金代销表现突出：2021年基金代销收入达50.73亿元，同比增长71%；非货基代销规模为1.34万亿元，同比增长92%。天天基金平台非货基保有规模市占率从2021Q1的4.19%提升至2021Q4的4.19%（数据未更新，推测持续增长）。
日活用户快速增长：2021年天天基金平台日均活跃用户数达到395万，同比增长33%。
证券业务稳步提升：2021年证券经纪业务收入46.0亿元，同比增长52%；东财证券席位佣金收入同比增长90%，反映公募代销规模的扩大。
两融业务增长超预期：2021年末融出资金达434亿元，同比增长44%，两融业务市占率提升至2.54%。
成本控制能力增强：2021年管理费用与研发费用合计25.7亿元，占营业总收入的22%，较2020年下降2.8个百分点，成本率持续下降。
资本金夯实：东财证券158亿可转债于2022年3月完成转股，进一步增强了公司资本实力。
盈利预测调整：由于2022年偏股基金指数下跌，公司下调了2022-2023年归母净利润预测，新增2024年预测为159.2亿元，对应EPS分别为0.90元、1.15元、1.44元。
估值指标改善：当前股价对应2022年PE为28.9倍，P/B为4.3倍，估值具有安全边际，未来PE有望进一步下降至18.0倍。
未来增长亮点：公司预计在资产管理、财富管理和机构业务方面有较大增长空间，研发投入加快，市占率有望持续提升。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	82.39	130.94	148.24	185.73	232.51
归母净利润（亿元）	47.78	85.53	99.17	126.68	159.18
EPS（元）	0.55	0.83	0.90	1.15	1.44
P/E（倍）	59.9	33.5	28.9	22.6	18.0
P/B（倍）	8.6	6.5	4.3	3.7	3.1

风险提示

股市大幅波动可能影响经纪业务盈利；
公募基金保有规模扩容不及预期。

估值方法与财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	93.1	94.9	94.9	95.4	95.8
净利率（%）	58.0	65.3	66.9	68.2	68.5
ROE（%）	17.6	22.2	17.9	17.5	18.7
ROIC（%）	12.8	12.8	13.1	14.6	15.7
资产负债率（%）	69.9	76.2	66.0	63.8	61.6
净负债比率（%）	80.8	213.7	96.7	79.9	66.5

增长驱动因素

证券业务增长：股票交易市占率提升至3.57%，两融业务市占率提升至2.54%；
基金代销增长：非货基代销规模同比增长92%，市占率提升；
用户增长：天天基金平台日活用户数增长33%；
研发投入：公司持续加大研发投入，推动业务创新；
资本金提升：通过可转债转股，资本金进一步夯实。

结论

东方财富在2021年实现了显著的业绩增长，特别是在基金代销和证券业务方面表现突出。公司估值具有安全边际，且拥有稳固的用户和生态圈优势。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，尤其在资产管理、财富管理和机构业务方面。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的成本控制能力和资本实力，有望持续提升市占率并实现盈利增长。

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