2017-从钛白龙头到全钛业巨子_32页-3mb

龙蟒佰利（002601）研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕龙蟒佰利（002601）的行业地位、产业链优势、市场前景及投资建议展开，强调公司在钛白粉行业的领先地位和未来发展的潜力。公司通过并购成为亚洲钛白粉龙头，具备全产业链布局和强大的技术实力，未来有望从钛白粉龙头升级为全钛产业链巨子。

主要观点

• 行业地位：龙蟒佰利是亚洲第一、世界第四的钛白粉生产企业，拥有54万吨硫酸法和6万吨氯化法钛白粉产能。
• 盈利能力：2017年上半年预计归属上市公司股东净利润13-14亿元，同比大幅增长1728.2%-1868.8%。
• 产业链优势：公司拥有70万吨钛精矿产能，钛精矿自给率接近60%，并布局氯化法工艺，向金属钛领域延伸。
• 市场前景：全球经济复苏和国内供给侧改革将推动钛白粉行业景气度持续上行，公司受益于供需改善。
• 技术突破：公司在氯化法工艺上取得突破，打破国外垄断，未来三年计划将氯化法产能提升至30万吨。
• 新能源市场：钛酸锂电池需求增长，公司作为主要供应商，有望受益于新能源汽车及储能市场的扩张。
• 投资建议：基于盈利预测，公司PE为13-11倍，维持“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司名称：龙蟒佰利联集团股份有限公司
• 行业：化学制品/化工
• 股票代码：002601
• 最新股价：19.16元（2017年7月20日）
• 总市值：389.35亿元
• 总股本：2032百万股
• 主营业务：钛白粉、锆制品、硫酸、富钛料等

2. 产能与市场占有率

• 钛白粉产能：54万吨硫酸法，6万吨氯化法
• 钛精矿产能：70万吨，收购瑞尔鑫后提升至85万吨
• 国内市占率：15.88%
• 出口占比：2016年出口量占国内总出口量的38%

3. 行业景气度分析

• 内需：房地产与汽车行业支撑钛白粉需求，2017年预计国内表观消费量达220万吨，净出口量60万吨
• 外需：全球经济复苏，海外经济新增需求带动出口增长，预计2017年出口量突破80万吨
• 供给收缩：2015-2016年全球及国内钛白粉产能退出达77万吨，行业进入供需紧平衡状态

4. 技术与成本优势

• 氯化法突破：打破国外垄断，公司规划三年内氯化法产能达30万吨，形成30万吨/年产能
• 成本优势：氯化法钛白粉成本构成中，高钛渣占比54%，公司具备高钛渣产能15万吨，预计2017年底提升至30万吨
• 原材料掌控：公司对攀枝花地区钛矿资源有50%的占有率，提升议价能力

5. 特种钛白粉与新能源市场

• 钛酸锂电池：公司钛酸锂电池用钛白粉产能为1万吨，作为钛酸锂龙头企业供应商
• 新能源汽车：2017年1-6月新能源汽车产销增长19.7%和14.4%，钛酸锂电池渗透率有望提升至5%-20%
• 市场预测：2017-2019年钛酸锂需求预计为0.88-18万吨，对应钛白粉需求为1.76-36万吨

6. 产业链延伸与新材料布局

• 海绵钛：氯化法生产线的中间产物可进一步加工为海绵钛，提升公司钛产业链布局
• 钪材料：公司控股荣佳钪业科技，布局高纯氧化钪、铝钪合金等高端新材料
• 钛材应用：钛材在航空、船舶等领域需求增长，公司有望拓展钛材市场

财务预测与投资建议

• 盈利预测：公司预计2017-2019年归母净利润分别为29.51亿、32.72亿、34.86亿
• 评级：维持“买入”评级，主要基于公司盈利能力的提升和产业链优势的加强

风险提示

• 钛白粉价格下跌风险：若市场需求不及预期，可能导致价格下滑，影响公司盈利能力

总结

龙蟒佰利凭借强大的产业链掌控力、技术突破和市场拓展，成为钛白粉行业的龙头企业。随着全球经济复苏和国内供给侧改革的推进，公司有望在钛白粉及钛产业链相关领域持续受益。未来，公司计划进一步扩大氯化法产能，并布局钛酸锂电池、钪材料等高端新材料，提升其在全球市场的竞争力。