钛矿行业深度报告-把握钛矿核心资源-看好龙头长期价值-国信证券_33页_3mb

钛矿行业深度报告总结
我国钛资源储量全球第一，但品位较低且进口依赖度高。全球钛铁矿资源丰富，2022年储量约7亿吨（以TiO₂计），其中钛铁矿占比93%，金红石仅7%。中国钛铁矿储量19亿吨（占全球29%），金红石储量不足，依赖进口。海外钛矿供给增量有限，2023年主要企业如Rio Tinto、Iluka、Kenmare等产量波动，而国内钛矿龙头企业集中于攀西地区，龙佰集团因收购丰源矿业成为未来增量主力。

钛白粉为钛矿核心下游，占比约81%，其次为海绵钛（8%）。2022年中国钛白粉产能500万吨（全球第一），以金红石型为主，但氯化法比例低（仅10%-15%）。钛白粉价格受供需和环保政策影响，近年因下游需求疲弱导致价格下行，但盈利触底后略有回升。其最大下游为涂料和塑料行业，占比超65%，房地产景气度间接影响需求。

海绵钛市场增速较高，2022年中国产能181万吨、产量175万吨（全球第一），同比增速超20%。需求拓展至航空航天、化工等新兴领域，2022年产量增速25%，进口量下降、出口量上升。价格因供给提升和需求增长支撑较强，近年稳定在8万元/吨以下，但高端航空级海绵钛仍存在缺口。

钛材用量提升主要集中在化工（73万吨，+24%）和航空航天（33万吨，+50%）。其他领域如医药（+50%）、船舶（+25%）需求增长显著，但冶金、电力等传统领域用量下滑。钛锭和钛加工材产量持续增长，2022年出口额达467亿美元，进口额215亿美元，形成顺差。

龙佰集团为国内钛产业链龙头，拥有钛矿、钛白粉、海绵钛全链条优势，2022年钛白粉产能151万吨（全球第一）。公司营收和归母净利润增速17%/-27%，但2018-2022年收入复合增速237%，净利润复合增速116%。其钛精矿、钛白粉、海绵钛年产能分别为140万吨、151万吨、5万吨，毛利率受钛白粉价格下行影响，但凭借原料及规模优势有望提升市占率。

风险提示包括钛矿价格波动、政策变化（如环保限产）、竞争加剧、技术创新需求、勘探不确定性、供应链中断、国际贸易摩擦及汇率波动。投资建议聚焦行业龙头，认为钛矿资源为核心竞争力，龙佰集团凭借全产业链优势和供给端集中度将受益于需求增长。未来三年国内钛矿自给不足，需依赖进口弥补缺口，供需格局或推动价格高位震荡。