20240425-中原证券-龙佰集团-002601.SZ-年报一季报点评_钛白粉涨价带动业绩逐步改善_全产业链优势保障公司长_5页_393kb

龙佰集团(002601)年报一季报点评总结

核心内容

龙佰集团在2023年全年实现营业收入267.65亿元，同比增长11%，归属于上市公司股东的净利润为32.26亿元，同比下滑5.64%。2024年一季度，公司营业收入72.88亿元，同比增长4.52%，净利润9.51亿元，同比增长64.15%。公司整体业绩逐步改善，主要受益于钛白粉价格回暖及产业链一体化优势。

主要观点

• 钛白粉价格回暖带动业绩回升：2023年国内钛白粉均价从14967元/吨上涨至15762元/吨，虽然全年均价仍有所下降，但行业逐步复苏，推动公司业绩持续改善。公司通过灵活销售策略和产能利用率提升，实现全年钛白粉产量119.14万吨，销量115.89万吨，收入177.68亿元，同比增长9.83%。

• 海绵钛及其他业务增长显著：海绵钛产量同比增长36.05%，销量增长28.15%，收入22.68亿元，同比增长6.27%。新能源材料业务收入增长59.71%，成为新的增长点。

• 产业链一体化布局增强竞争力：公司持续向上游延伸，通过收购和投资建设，完善钛产业链布局，提升原材料自给能力。2023年自有矿山生产钛精矿147.45万吨，全部内部使用，保障了成本优势和行业地位。

• 盈利预测与估值：预计公司2024、2025年EPS分别为1.66元和1.99元，以2024年4月24日收盘价20.73元计算，PE分别为12.51倍和10.44倍。公司估值处于合理区间，维持“增持”投资评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年267.65亿元，同比增长11%；2024年一季度72.88亿元，同比增长4.52%。
• 净利润：2023年32.26亿元，同比下滑5.64%；2024年一季度9.51亿元，同比增长64.15%。
• 毛利率：2023年综合毛利率26.71%，同比下降3.48个百分点。
• 资产负债率：2023年59.95%，整体保持在合理水平。

业务结构

• 钛白粉业务：全年收入177.68亿元，同比增长9.83%；毛利率28.51%，同比下降0.42个百分点。
• 海绵钛业务：全年产量5.18万吨，销量4.70万吨，收入22.68亿元，同比增长6.27%。
• 铁制品和锆制品：分别实现收入25.73亿元和11.02亿元，同比增长3.60%和4.99%。
• 新能源材料：收入10.47亿元，同比增长59.71%，成为新的增长点。

投资与扩张

• 产业链延伸：公司通过收购和投资建设，不断扩展钛矿、海绵钛、钛合金等业务，提升综合竞争力。
• 产能提升：2022年钛白粉产能提升至151万吨，海绵钛产能提升至5万吨，未来有望进一步增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产品价格下跌
• 需求不及预期

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

估值数据

总结

龙佰集团凭借钛白粉价格回暖和产业链一体化优势，实现了业绩逐步改善。公司持续拓展钛矿、海绵钛等上游资源，增强了成本控制能力和行业竞争力。新能源材料业务的增长为公司提供了新的利润来源。尽管部分业务如海绵钛和新能源材料盈利能力有所下降，但公司整体盈利能力和估值表现良好，未来发展前景乐观，维持“增持”投资评级。