20240419-天风证券-浙江美大-002677.SZ-营收短期承压_渠道变革深化_3页_710kb

浙江美大（002677）投资分析报告总结

公司概况

浙江美大为集成灶品类开创者与领军品牌，受益于行业从高速增长转入高质量发展的趋势。核心产品矩阵丰富，渠道网络密集，拥有超过2000家一级经销商和4700多个营销终端。

财务表现

2023年实现营收167亿元，同比下滑880%；净利润逆势增长268%，归母净利润同比+268%，扣非净利润同比+304%。公司现金分红率高达1044%，未来三年规划将强化现金分红方式。

• 毛利率改善至47.1%，集成灶品类表现尤为突出。
• 费用控制效果显著：销售/管理/研发/财务费用率同比变动-07/+01/+01/-09pcts。
• 盈利指标稳定：2023年与2024Q1归母净利率分别为27.8%/28.3%。

行业挑战与机遇

集成灶行业受房地产低迷影响，2023年零售额下滑40%，但公司深挖渠道变革潜力，布局多元化营销网络。

中长期展望

分析师认为，伴随地产周期触底与厨房集成化趋势发展，品牌竞争力有望进一步巩固：

• 短期：需求复苏或将催化头部品牌盈利修复
• 中长期：现金分红进行中的股权回报预期

投资建议

维持“买入”评级，基于业绩调降后的目标价对应PE分别为137x、125x、117x，预计24-26年归母净利润48/52/56亿元。

注：数据均未考虑汇率波动因素。