20191026-天风证券-汽车行业投资策略：一文看透汽车景气现状_56页_1mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容概览

汽车行业当前呈现底部探明、持续回暖的预期，并逐步走向兑现。行业库存已降至近几年的底部，9月产成品存货同比值为-9%，销量降幅继续收窄，预计四季度需求将逐步回暖，并持续至明年有望重回正增长。行业正加速淘汰落后产品、品牌和产能，乘用车、商用车及零部件均处于分化阶段。

主要观点

• 行业库存与销量：行业库存已处于低位，库存预警指数逐步下行，四季度有望开启加库存周期。
• 行业格局分化：乘用车市场龙头品牌在短期承压下，其产品、品牌、盈利和管理能力是致胜关键。商用车呈现龙头集中趋势，零部件龙头受益于格局优化和业务成长，建议关注核心盈利能力和成长赛道。
• 投资建议：推荐【广汽集团A/H】，同时看好【岱美股份、华域汽车、上汽集团、长安汽车、宇通客车、福耀玻璃、爱柯迪、均胜电子、玲珑轮胎、潍柴动力、保隆科技、五洋停车】等龙头，建议关注【常熟汽饰】。
• 风险提示：包括汽车销量不及预期、新能源汽车销量不及预期、智能驾驶落地不及预期等。

重点数据与趋势

乘用车市场

• 9月产销数据：乘用车产量186.5万辆，同比下降7.9%；销量193.1万辆，同比下降6.3%。
• 销量结构：轿车销量93.2万辆，同比下降7.7%；SUV销量84.1万辆，同比下降3.3%；MPV销量12.7万辆，同比下降13.3%。
• 零售销量：狭义乘用车零售销量178.1万辆，同比下降6.5%；广义乘用车零售销量180.7万辆，同比下降6.6%。
• 交强险数据：乘用车交强险销量167.8万辆，同比下降7.2%；其中非营运车辆占比最大，租赁车辆增长显著。

新能源车市场

• 9月产销量：新能源车产量8.9万辆，同比下降29.9%；销量8.0万辆，同比下降34.2%。
• 细分品类：纯电动产量6.5万辆，同比下降4.2%；插电式混合动力产量1.5万辆，同比增长9.5%。
• 新能源车交强险：新能源车交强险销量5.2万辆，同比下降41.3%；其中BEV销量3.6万辆，同比下降58.9%；PHEV销量1.6万辆，同比下降58.9%。

造车新势力

• 销量表现：蔚来汽车销量2483辆，市占率41.4%；小鹏汽车销量2185辆，市占率36.4%；威马汽车销量1518辆，市占率25.3%；合众汽车销量1001辆，市占率16.7%。
• 车型销量：小鹏G3销量2185辆，环比增长614%；威马EX5销量1518辆，环比增长79%；哪吒N01销量1001辆，环比增长25%。

关键信息

• 市场集中度：前10名车企份额相对稳定，自主品牌强势崛起，11-20名豪华车企正在壮大，尾部车企将加速退出。
• 价格带趋势：9-13万车型占比下降，中低端品牌面临较大生存压力。
• 投资逻辑：关注PB<1，PE<10，业绩增速>+30%的底部个股，尤其是具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业。

投资建议

• 整车企业：推荐广汽集团、上汽集团、长安汽车等，关注其在混动技术、品牌影响力及市场份额方面的优势。
• 零部件企业：推荐岱美股份、爱柯迪、均胜电子等，关注其在核心盈利能力和成长赛道的表现。
• 新能源车：尽管整体销量下滑，但部分车型如北汽EU系列、上汽宝骏E100等表现突出，关注其增长潜力。

总结

汽车行业正逐步从底部回暖，需求预计将在四季度开始回升。行业格局加速分化，乘用车、商用车及零部件均面临洗牌，建议关注具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业。新能源车市场整体表现低迷，但部分车型和品牌仍有增长空间，需重点关注其技术优势和市场表现。