汽车行业投资策略：一文看透汽车景气现状-天风证券-20191125_55页_1mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容概览

汽车行业在经历了一段时间的去库存后，正进入缓慢加库存周期。2014-2019年中国汽车需求经历了中低收入人群购车的放量与收缩，山寨自主品牌逐渐衰退。分析师认为，行业产能出清的龙头机遇正在显现，零部件成长个股的推荐主要基于两方面：高ROE龙头成长和即将迎来ROE拐点的弹性标的。

主要观点

• 库存周期与需求回暖：汽车行业库存已降至历史低位，四季度需求预计逐步回暖，有望持续至明年实现正增长。
• 乘用车市场：库存预警指数在2019年四季度明显改善，但库存仍处于警戒线之上，显示市场需求仍需进一步回暖。
• 新能源汽车：新能源车销量和产量均出现下滑，但部分车型如纯电动和插电混动仍保持一定的市场增长。
• 行业格局：乘用车市场集中度较低，竞争激烈，前10名车企市场份额相对稳定，自主品牌持续崛起。
• 投资建议：建议关注高业绩弹性自主龙头如【长城汽车A/H】，行业巨头如【上汽集团】，以及日系高增长和自主迎拐点的【广汽集团A/H】；零部件方面，推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、玲珑轮胎、均胜电子、精锻科技】，建议关注【星宇股份、敏实集团、耐世特】；对于ROE反转空间较大的个股，推荐【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】，建议关注【万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技】。

关键信息

乘用车市场

• 10月产销数据：2019年10月，乘用车产量193.80万辆，同比-3.20%，环比+3.90%；销量192.8万辆，同比-5.8%，环比-0.2%。
• 零售销量：10月狭义乘用车零售销量184.34万辆，同比-5.7%，环比+3.5%；广义乘用车零售销量187.05万辆，同比-5.9%，环比+3.5%。
• 库存情况：10月企业库存新增0.8万辆，经销商库存新增6.2万辆，库存指数仍处警戒线之上。

新能源车市场

• 产销量：10月新能源汽车产量9.5万辆，同比-34.8%，环比+2.0%；销量7.5万辆，同比-45.6%，环比-6.3%。
• 交强险数据：新能源车交强险5.19万辆，同比-41.3%，环比+24.4%。
• 主要制造商销量：比亚迪、北汽新能源、上汽通用五菱位列前三，销量分别为12042辆、8601辆、5081辆。
• 主要车型销量：北汽EU系列、上汽通用五菱宝骏新能源、广汽Aion S分别以8710辆、4315辆、4006辆位居前三。

商用车市场

• 重卡与客车：重卡销量同比增长11.2%，客车销量同比下降16.1%。
• 货车：10月产量32.1万辆，同比增长11.2%；销量32.1万辆，同比增长8.7%。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 智能驾驶落地不及预期

投资建议总结

• 整车企业：建议关注【长城汽车A/H】、【上汽集团】、【广汽集团A/H】等高业绩弹性或高分红低估值的龙头。
• 零部件企业：推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、玲珑轮胎、均胜电子、精锻科技】，建议关注【星宇股份、敏实集团、耐世特】等。
• ROE反转机会：推荐【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】，建议关注【万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技】等。

重点数据总结

• 乘用车销量：10月销量192.8万辆，同比下降5.8%；1-10月累计销量1717.4万辆，同比下降11.0%。
• 新能源销量：10月销量6.6万辆，同比下降45.1%；1-10月累计销量86.0万辆，同比增长15.1%。
• 新能源交强险：10月交强险5.2万辆，同比下降41.3%；1-10月累计交强险93.0万辆，同比增长46.8%。

市场趋势与挑战

• 需求低迷：中低收入人群支出能力下降，导致9-13万车型占比从42%下降至30%，6-9万车型占比从21%下降至13%，2-6万车型占比从18%下降至3%。
• 竞争加剧：2019年1-10月，中国汽车市场前10名车企市场份额相对稳定，而21名以后的车企市场份额持续下降，行业洗牌仍在进行。
• 新势力挑战：造车新势力销量下滑幅度扩大，蔚来和威马成为双巨头，但整体市场表现不佳。

总结

综上所述，汽车行业正逐步从去库存阶段转向加库存周期，市场需求有所回暖。乘用车市场整体表现疲软，但部分车型如SUV和MPV有所回升。新能源汽车市场面临较大挑战，销量和产量均出现下滑，但部分车型和品牌仍具潜力。投资建议主要集中在高ROE成长股和ROE反转机会，同时关注行业龙头和自主品牌的崛起。行业洗牌仍在继续，中低端品牌生存空间有限。