2025-07-13-华源证券-民生银行资本债投资价值分析_存量不良基本化解_基本面或迎拐点页_28页_2mb

民生银行基本情况与信用风险分析

• 股权结构与公司治理：民生银行股权结构较为稳定，第一大股东为中国保险保障基金，其余股东持股分散。董事会和管理层结构合理，公司治理不断改善，股东话语权较低，影响有限。

• 资产结构：资产规模庞大，贷款和金融投资为主要构成（2024年末贷款占56.25%，金融投资占30.69%）。贷款行业分布优化，房地产贷款占比下降，基建相关行业上升，集中度较低。

• 资产质量与信用风险：存量不良资产基本化解，自2020年起不良贷款率连续下降，生成率由3.63%降至1.49%。尽管逾期贷款和重组贷款略有上升，但不良资产处置力度大，资产质量整体改善。信用风险被市场高估。

• 经营业绩与资本充足：2022-2024年业绩低迷，ROE处于低位，净息差收窄。但2025Q1营收增速较高，流动性指标良好，资本充足率保持平稳。

• 资本债投资价值：市场高估了民生银行信用风险，二永债收益率下行空间较大，性价比高。主要优势包括：存量不良出清、减记触发门槛高、央行评级安全、系统重要性及股东背景雄厚。

投资建议

• 当前市场可能高估民生银行信用风险，其资本债有较大下行空间，具备一定投资价值。
• 风险提示：股东变动、息差进一步收窄、经济下行可能导致信用风险上升。