20230426-华鑫证券-妙可蓝多-600882.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_二季度望改善_4页_256kb

妙可蓝多（600882SH）公司事件点评报告 - 总结

报告时间： 2023年04月26日
公司： 妙可蓝多
评级： 买入（维持）

一、业绩概况

• 2023年Q1营收：102亿元（同比下降205%），归母净利润0.24亿元（同比下降67%），主要受行业消费需求疲软及去年高基数影响。
• 毛利率：32.69%（同比下降6pct），系奶酪占比下降及原料成本上涨所致。
• 费用率：销售费用率略有下降，管理费用率微降，净利率下降主要受毛利率拖累。
• 现金流：经营活动现金流净额-116亿元（与去年同期相比变动较大）。

二、业务分析

• 分产品：奶酪业务下滑（同比-22%），因消费需求疲软；液态奶和贸易业务分别同比下降8%和16%。公司坚持“1+n+x”奶酪业务布局，产品推新有望带动增长。
• 分渠道：经销渠道营收同比下滑18%，直营渠道36%。经销商数量增至5,690家，区域布局继续优化。
• 分地区：北区营收下滑最明显，但中区和南区有所改善。

三、盈利预测与估值

• 预计2023–2025年EPS：0.66元，0.96元，1.42元。
• 当前PE（2023年）：39倍，预计未来估值逐步下降。
• 投资评级： 维持“买入”建议，预计二季度业绩有望改善。

四、风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 常温奶酪棒推广不及预期；
• 奶酪板块增长不及预期；
• 市场竞争加剧风险。

预计业绩增长率（2023–2025年）：营收增长率分别为315%、273%、256%；净利润增长率分别为1529%、447%、482%。