20210410-兴业证券-利率回顾_乏味的相持期_6页_1mb

报告摘要

利率市场周报总结（2021.4.6-2021.4.9）

核心内容

本周中国利率市场整体表现平淡，市场交易缺乏主线，多空力量相持不下。资金面边际转松，但市场对4月税期的预期较为谨慎，导致短端利率未完全跟随资金利率下行。利率债一级市场发行放量，但二级市场交易情绪依然低迷，长端利率小幅上行。国债期货价格下跌，主要由情绪主导，未受明显消息面影响。

主要观点

资金面：
- 本周处于跨季后、税期前，银行间流动性较为充裕，DR007运行在1.91%-1.98%之间，较上周明显下行。
- 央行每日逆回购投放100亿，本周净回笼100亿，资金面整体偏宽松。
- 4月为缴税大月，税期对资金面可能产生扰动，需重点关注。
- 存单市场利率整体平稳，3M存单收益率上行4bp至2.55%，1年期存单收益率下行2bp至3.04%。
- 银行结构性存款反弹分担了存单融资压力，货币政策预期平稳，是存单利率保持平稳的重要原因。
一级市场：
- 本周利率债发行显著放量，净供给环比上升。
- 政金债情绪稍好，但国债3年和7年招标需求一般。
- 3-7年偏配置的期限吸引了最多的需求，机构普遍选择做配置以获取Carry收益。
二级市场：
- 多空力量继续相持，长端利率小幅上行。
- 市场对通胀、税期和利率债供给等利空已充分预期，缺乏超预期因素催化，交易情绪谨慎。
- 十年国债活跃券200016累计上行1.15bp，十年国开活跃券200215收平。
- 周五PPI数据超预期，但市场反应平淡，反而出现下行。
国债期货：
- T2106和TF2106价格下跌，主要由情绪主导。
- 周五PPI数据发布后，国债期货出现“利空出尽”行情反弹。
- 做多和做空逻辑均不充分，市场交投清淡，持仓量连续四日下降。
利差分析：
- 国债10-1利差持平在62bp，国开10-1利差走阔2bp至84bp。
- 短端利率未随资金利率下行，显示市场对税期和资金面的预期较为谨慎。
- 国债和国开10-1利差处于货币政策常态化以来的中性水平，未体现对基本面修复的强烈预期。