20210403-兴业证券-利率回顾_多空相持_长端窄幅震荡_7页_1020kb

利率市场周报总结（2021.3.29-2021.4.2）

核心内容

本报告总结了2021年3月29日至4月2日期间中国利率市场的运行情况，涵盖资金面、一级市场、二级市场及利差分析等方面。整体来看，市场处于多空相持状态，长端利率窄幅震荡，曲线小幅走陡。

主要观点

• 资金面平稳：本周为月末最后一个交易日，资金面整体保持平稳，DR007运行在2.10%-2.29%之间。央行维持每日100亿逆回购投放与到期，无净投放，市场对央行态度难以判断。
• 存单利率波动不大：1个月以上期限存单利率基本平稳，3M存单利率下行1bp至2.53%，1年期存单利率上行5bp至3.06%。
• 一级市场需求较好：本周利率债净供给明显下降，发行政金债430亿，地方债617亿，无附息国债发行。3年-7年期限的利率债参与热度较高，7年国开全场倍数达7.25倍，显示配置需求旺盛。
• 二级市场多空相持：长端利率全周窄幅震荡，受PMI数据影响，市场反应较为平淡。周四和周五因A股上涨，长端利率略有上行。
• 利差分析：国债和国开曲线均出现小幅走陡，10-1利差分别走阔3bp至62bp和2bp至82bp，呈现牛陡态势。

关键信息

资金面情况

• 本周资金面平稳跨季，DR007运行区间为2.10%-2.29%。
• 央行逆回购操作维持“佛系”风格，每日投放与到期均为100亿，全周无净投放。
• 1年期存单利率上行5bp至3.06%，3M存单利率下行1bp至2.53%。

一级市场表现

• 本周利率债发行量为1047亿，净到期量为1299亿，净供给下降。
• 7年国开债全场倍数达7.25倍，显示配置需求较强。
• 当前利率债供给与配置需求存在明显缺口，支撑债市对利空的钝化反应。

二级市场动态

• 十年期国债活跃券200016全周累计下行0.15bp，十年期国开活跃券200215累计下行0.6bp。
• 周一至周五，长端利率波动幅度较小，主要受PMI数据及A股走势影响。
• 周二国债期货突然下跌，可能是提前交易PMI超预期；周三PMI好于预期，但债市利空出尽，长端利率下行。

国债期货走势

• T2106累计下跌0.02元，TF2106累计上涨0.01元，两者收盘价与上周基本持平。
• 持仓量变化不大，多空双方缺乏增加筹码的兴趣，交投情绪与上周持平。

利差分析

• 国债和国开曲线均小幅走陡，10-1利差分别走阔3bp至62bp和2bp至82bp。
• 市场对基本面利空反应钝化，货币政策方向尚不明确，导致债市交易缺乏主线。

风险提示

• 基本面修复超预期可能对利率形成上行压力。
• 流动性收紧超预期可能导致市场波动加剧。

总结

本周利率市场整体表现较为平淡，资金面平稳，一级市场供给减少，二级市场多空力量平衡，长端利率窄幅震荡。市场在等待央行进一步政策指引，同时对基本面和流动性变化保持高度敏感。当前点位对多空双方而言，赔率和赢率均处于中性状态，市场缺乏明确交易主线。