20140707-广发证券-期权仿真交易周报_波幅定价趋合理_50期权套利少_29页_1mb

期权仿真交易周报总结（20140630-20140704）

核心内容概述

本周报旨在分析ETF期权、股指期权及股票期权的市场情况，重点围绕波动率刻画与套利机会展开。通过对比隐含波动率与历史波动率，以及统计套利机会的数量与收益率，为即将推出的期权市场提供策略参考。

主要观点与关键信息

隐含波动率趋势

• ETF期权：50ETF的隐含波动率高于历史波动率，而180ETF的隐含波动率与历史波动率接近，尤其次月合约的隐含波动率部分低于历史波动率。
• 股指期权：沪深300股指期权的当月合约隐含波动率高于历史波动率，而次月合约隐含波动率与历史波动率较为接近。
• 波动率微笑曲线：隐含波动率微笑曲线主要由虚值期权构成，反映出市场对极端波动的预期。

套利机会分析

• ETF期权：
  • 平价套利机会较少，50ETF有9次机会，180ETF有8次机会，平均收益率分别为0.22%、3.15%。
  • 箱型套利机会较多，50ETF有43次机会，180ETF有36次机会，平均收益率分别为0.60%、14.15%。
  • 180ETF的套利机会数量和收益率均高于50ETF。
• 股指期权：
  • 平价套利机会分别为25次（沪深300）和31次（上证50），平均收益率分别为2.03%和7.83%。
  • 箱型套利机会分别为120次（沪深300）和122次（上证50），平均收益率分别为7.83%和13.94%。
  • 上证50股指期权的套利机会和收益率均优于沪深300股指期权。

成交量与持仓量变化

• ETF期权：
  • 上周ETF期权日均成交量为239,315张，较上上周减少46.30%。
  • 日均成交持仓比为0.78，较上上周下降0.34，投机氛围有所缓解。
  • 50ETF与180ETF日均成交量占比分别为44.90%和55.10%，其中180ETF的成交量更高。
• 股指期权：
  • 上周股指期权日均成交量为194,533张，较上上周减少13.48%。
  • 日均成交持仓比为0.38，较上上周下降0.09。
  • 沪深300股指期权日均成交量占比为84.47%，上证50股指期权为15.53%。

流动性分析

• 看涨期权流动性优于看跌期权，成交量与持仓量比值均大于1。
• ETF期权与股指期权的成交量均处于历史高位，但ETF期权的成交量下降幅度较大。

风险提示

• 本报告基于合理假设进行分析，模型与结论可能无法完全准确反映现实情况。
• 使用的历史数据可能存在偏差，未来市场情况可能有所不同。
• 仿真交易中出现的数据不合理情况可能导致收益率偏高，实际交易中需考虑流动性、交易成本等因素。

套利公式与方法

平价套利

• ETF期权：公式为 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$。
• 股指期权：公式为 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + F_t e^{-r(T - t)}$，其中 $F_t$ 为期货价格。
• 股票期权：公式与ETF期权类似，未详细展开。

箱型套利

• ETF期权：公式为 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$。
• 股指期权：公式与ETF期权类似，未详细展开。
• 套利操作需考虑保证金、交易成本等，正向与反向套利策略各有不同。

套利机会统计

图表与数据来源

• 成交量分布气泡图：展示了ETF、股指期权的成交量分布。
• 历史波动率图：展示了ETF、股指期权的历史波动率在历史序列中的位置。
• 隐含波动率微笑曲线图：反映了虚值期权的隐含波动率情况。
• 隐含波动率期限结构图：展示了不同行权价的隐含波动率随时间的变化。

数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心