20140428-申万宏源-个股期权仿真周报_仿真交易活跃_隐含波动率日趋合理_17页_516kb

2014年4月28日个股期权仿真交易周报总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月25日-4月28日期货期权仿真交易情况，重点讨论了转换套利机会、保护性策略、市场表现及隐含波动率等关键内容。此外，还提供了期权交易策略的分类及使用条件，并附有相关数据表格和图表。

主要观点与关键信息

1. 期权交易活跃度

• 上周个股期权仿真共成交145.85万张，其中认购期权92.90万张，认沽期权52.94万张。
• 按到期日分类，6月到期合约成交64.04万张，占比最高。
• 按合约标的分类，中国平安成交量最大，占总成交量的33.21%，而180ETF成交量最低，占14.69%。
• 截止上周末，未平仓合约共70.53万张，其中认购期权持仓44.91万张，认沽期权持仓25.62万张。

2. 期权指标分析

• 交易最活跃的合约多为6月到期的轻度实值或虚值合约。
• 隐含波动率趋于合理，尤其在180ETF中表现最为均衡。
• 上汽集团6月合约隐含波动率偏高，部分深度价内合约存在高估现象。
• 中国平安部分合约隐含波动率也出现明显高估或低估。
• 期权敏感性指标中，Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho均有所变化，反映市场对标的波动率、价格变动的预期。

3. 标的股票表现

• 上证指数上周下跌2.92%，报收于2036.52点。
• 上汽集团收盘价14.27元，下跌1.18%。
• 中国平安收盘价39.01元，下跌1.42%。
• 50ETF收盘价1.5元，下跌0.99%。
• 180ETF收盘价1.902元，下跌2.21%。
• 申万研究所给予上汽集团和中国平安买入评级，认为其盈利预测及基本面表现良好。

4. 无风险利率走势

• 上周不同期限的银行间质押式回购利率均有所回升。
• 截止周五，5个期限的无风险利率分别为3.51%、4.23%、4.27%、4.33%和5.1%。

5. 策略推荐

5.1 转换套利机会

• 上周转换套利机会主要集中在上汽集团和50ETF。
• 上汽集团6月合约年化收益率普遍在10%以上，值得关注。
• 50ETF行权价1.4元和1.45元的当月合约也存在年化收益率超过10%的套利机会。
• 中国平安和180ETF的套利机会较少。

5.2 保护性策略

• 大数择时模型显示宽基指数和大部分行业存在短期下跌风险。
• 长期看好但担心短期下跌的投资者可采用保护性策略，如买入认沽期权。
• 若投资者愿意牺牲部分上涨收益，可构建Collar策略，降低对冲成本。

6. 期权交易策略分类

• 方向性策略：买入或卖出期权以预测标的走势。
• 波动率策略：利用波动率变化进行交易，如同时买入认购和认沽期权。
• 收入策略：通过卖空期权获得收益，如卖出认购或认沽期权。
• 锁定盈利策略：持有股票并买入期权以对冲风险。
• 套利策略：包括转换套利、复制套利及期权组合套利。

7. 平价套利价差

• 各标的期权合约的平价套利价差数据详见附表，可作为套利决策的参考。
• 价差计算公式为：股票价格 -（认购期权价格 - 认沽期权价格 + 行权价）。

结论

• 个股期权仿真市场交易活跃，转换套利机会依然存在。
• 隐含波动率趋于合理，180ETF表现最佳。
• 投资者应根据市场走势及波动率变化选择合适的期权策略。
• 保护性策略适用于担心短期下跌的投资者，而套利策略适用于价格差异较大的情况。

附录信息

• 附表1：个股期权合约要素
• 附表2：期权敏感性指标和评价指标说明
• 附表3：标的股票盈利预测及评级
• 附表4：标的股票基本面介绍
• 附表5：常用期权投资策略简介
• 附表6-9：各标的期权平价套利价差数据