20251122-五矿期货-聚酯周报_调油数据走弱_芳烃估值或将止步_69页_6mb

聚酯产业链周度总结

PX基本面分析

• 价格与供应：PX本周震荡，1-3价差上涨8美元至-14美元；国内负荷89.5%上升2.7%，进口增加1.9万吨，供给较为充足。
• 需求与库存：PTA负荷环比下降，因检修增多导致去库阶段开启，数据显示社会库存小幅累库。
• 芳烃调油：美亚汽油裂解价差回落，芳烃调油预期减弱。韩国PX出口中国增加，但调油相对价值回落，PX估值压力加大。

PTA基本面分析

• 加工费修复：11月检修意外增多，带动加工费小幅修复至164元/吨，短期负荷高位，加工费上行空间有限。
• 供需：PTA去库预期增强，供应端检修对加工费修复有带动，但后期装置投产预期压制。聚酯负荷维持高位，用库需求总体较足。
• 估值：加工费被动修复，但无交易逻辑推动，主要跟随PX走强，回调风险存在。

MEG基本面分析

• 装置动态：EG负荷下降，石化装置检修增多，短期供给偏暖，但聚酯需求冷清，累库预期持续。
• 成本与利润：石脑油利润压缩至低位；煤制利润修复至150元/吨，国内装置利润改善不一致。
• 市场情绪：中美价差对标弱化，但预期累库放缓，中期瑕疵支架逢高空配。

终端需求与展望

• 纺织服装订单减少，产成品库存上升；海外服装库存除持续高于平常。国内软饮料产量10月同比下降，需求疲软，限制产业链整体景气。

周内策略建议

• PX短期回调风险加剧，静观库存转向；
• PTA建议区间震荡思路，关注检修兑现节奏；
• MEG仍偏多逻辑不强，短期事件驱动概率较低，建议逢高浅度递减。