20220425-安信证券-华熙生物-688363.SH-22Q1业绩符合预期_费用率环比下降推动利润释放_5页_339kb

报告摘要

华熙生物2022年Q1业绩总结

核心内容

华熙生物在2022年第一季度实现了营业收入12.55亿元，同比增长61.57%；归母净利润2亿元，同比增长31.07%；每股收益（EPS）为0.42元，同比增长31.25%。整体业绩表现符合市场预期，且费用率的显著下降推动了利润释放。

主要观点

费用率下降，利润改善：2022Q1期间费用率降至57.53%，环比下降6.00个百分点。其中销售费用率下降8.56个百分点至45.12%，而管理费用率和研发费用率分别上升1.01和1.73个百分点至6.25%和6.49%。尽管管理与研发费用有所增加，但销售费用的大幅下降使得净利率提升4.30个百分点至15.75%。
功能性护肤品表现亮眼：公司通过抖音等新渠道营销，推动功能性护肤品销售增长。肌活品牌表现突出，预计未来将延续高增长趋势，成为公司主要增长引擎。同时，天津新工厂投产进一步支持原料业务增长。
医疗器械板块承压：受疫情影响，线下消费场景受限，医疗器械板块增长面临一定压力。
未来展望积极：随着疫情逐步好转，公司预计Q2及下半年收入将环比提升，费用管控趋势有望持续，利润释放将匹配收入增长。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：140.28元
当前股价（2022-04-25）：116.30元

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	净利润率	ROE	ROIC	净利润增长率
2022E	73.38	10.39	2.16	14.2%	15.9%	42.9%	32.7%
2023E	109.48	14.39	3.00	13.1%	18.6%	28.3%	38.6%
2024E	156.06	19.96	4.16	12.8%	21.0%	49.1%	38.7%

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	39.6%	87.9%	48.3%	49.2%	42.5%
营业利润增长率	8.2%	19.6%	34.8%	38.5%	38.5%
净利润增长率	10.3%	21.1%	32.7%	38.6%	38.7%
ROE	12.9%	13.7%	15.9%	18.6%	21.0%
ROIC	28.6%	29.9%	42.9%	28.3%	49.1%
净利率	24.5%	15.8%	14.2%	13.1%	12.8%

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（PE）	85.7	70.7	53.2	38.4	27.7
市净率（PB）	11.0	9.7	8.4	7.1	5.8
EV/EBITDA	81.7	74.3	41.1	29.2	21.6

风险提示

新冠疫情持续恶化：可能对线下业务造成进一步影响。
行业竞争加剧：可能导致市场份额受到挤压。
新品市场效果不及预期：新品推广可能面临挑战，影响业绩增长。

技术与业务优势

核心技术平台：公司拥有微生物发酵和交联两大核心技术平台，以及六大研发平台，构建了全产业链业务体系。
产品矩阵：软组织填充剂与润致系列联合打造产品矩阵，布局胶原蛋白终端产品及水光新品，增强市场竞争力。

总结

华熙生物在2022年第一季度表现出强劲的增长势头，业绩符合预期，费用率的下降显著提升了净利率。公司通过抖音等新渠道营销推动功能性护肤品销售，尤其是肌活品牌的高增长，预计未来将延续这一趋势。尽管医疗器械板块受疫情影响，但公司整体前景乐观，未来业绩有望持续增长。基于其强大的技术平台和产品布局，公司获得买入-A的投资评级，预计未来三年业绩增速保持在较高水平，但需关注潜在的行业风险和疫情不确定性。

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